消费股领跑 强周期股聚首"阴雨板" 8月31日，A股市场上市公司2012年中报正式收官。2434家A股公司合计实现营业总收入116318.61亿元，相比2011年中期同比增长8.77%；合计创造归属于母公司净利润10131.57亿元，同比下滑0.42%。 "温补"难顶"强心针" 自2011年开始，A股市场上市公司逐渐进入增收不增利的局面，今年中期,与全部A股营业总收入整体增长逾8.77%背道而驰的是，在没有剔除银行股的前提下，整体净利润同比小幅下滑了0.42%，成为继2009年次贷危机后再一次出现全部A股业绩整体下滑的局面。而在剔除银行股影响后，非银行板块今年中期净利润的同比下滑幅度达到-15.89%，不过，下滑程度仍好于2009年同期。 回顾次贷危机影响的2008年的中国股市，经济预期向差导致股市暴跌,但在2008年底出台的4万亿的超大规模财政刺激政策及央行月内两度下调利率的货币政策共同作用下，推动了当时经济的快速见底回升，导致2009年前7个月股指实现了久违的小牛行情,多只个股涨幅成功翻倍。今年，经济持续低迷,股市也出现暴跌,但市场上的"差经济弱政策"的组合却未能出现根本性改变。 当前宏观环境与2008年相比，相似之处是经济已行至黎明前的黑夜，但针对低迷的经济基本面，管理层在不同时期所给出的政策治疗方案却显著不同。2008年四季度，央行实行了力度空前的"百日五次降息"，并在11月9日推出"4万亿"强心针刺激政策。反观当前，为了促进经济结构调整、避免重蹈"4万亿"后遗症，货币政策和财政政策的放松节奏较为谨慎，年内2次降准，2次降息，其效果尚未显现；而部分投资项目虽提前启动，但大都仍属在建续建项目，而地方政府提出的七万亿也属口头政策，无米下锅是不争事实。因而，今年"温补"的疗法，对经济短期刺激效果根本无法达到2008年底和2009年。  表1 大消费股上半年领跑 在目前经济转型背景下，强周期性行业和相关公司明显遭到市场的"冷眼"。相反，一些弱周期行业的成长性公司则得到了资金的"青睐"。从A股的二级市场走势看，今年以来截至8月30日，涨幅排在前几位的医药生物、餐饮旅游、食品饮料、家用电器等行业均属于大消费概念，全都具备弱周期特征，这反映出当前国内经济低迷，市场偏好依然倾向于防御性较强的板块。 从各行业中期的业绩变化看，上半年申万23个一级行业中仅有食品饮料等6个行业净利润同比实现增长，余下的17个行业全部下降。从基本面来看，市场上基本遵循了"喝酒、旅游、买家电、玩科技"的趋势，在业绩实现同比增长的行业中，除了金融服务业外，其他业绩增长的行业全部被大消费概念占据。其中，食品饮料、餐饮旅游分别摘得了今年中期行业业绩涨幅榜的"状元"和"榜眼"头衔，在上半年大盘上涨1.18%的背景下，分别上涨了4.43%和6.8%。 作为上半年利润增速排名第一的食品饮料业，其总市值目前处于A股行业总市值第六位，以8月30日收盘价统计，在申万23个一级行业中，其市值占比4.22%。作为食品饮料板块两大子类分支食品加工制造和饮料制造，饮料制造市值4倍于食品加工制造（饮料制造总市值8173.19亿元、食品加工制造总市值2015.02亿元），其子行业所包含的白酒类上市公司总市值达到6344.14亿元，占整个食品饮料业总市值的62.27%，成为食品饮料板块中的重中之重。上半年，在食品饮料以38.11%的利润增幅一举成为A股市场中盈利增长最快的行业同时，白酒股整体净利润同比增长49.77%，高出食品饮料板块逾10个百分点，成为最佳行业中的王中王,市场表现上，白酒股上半年涨20.04%。三季度期间，虽然眼下食品饮料板块和子行业白酒股出现下跌，但市场中仍不乏有声音认为食品饮料业投资机会仍会延续，近期的下跌仅为中场休息。 餐饮旅游业上半年净利润同比增长达21.21%，尽管目前在A股市场中为总市值最"迷你"的行业，但其成长性仍不容小觑。随着近期一系列有关旅游业方面的政策持续发力，如8月初，国务院下发了《重大节假日免收小型客车通行费》，间接鼓励旅游出行；而近日更是在细则上对包宿公路收费站改建，节假日通行措施上做了进一步明确，预期将大幅推动节假日居民出游，特别是自驾游出行。与此同时，在各省市旅游长期规划的陆续出台后，旅游投资推广方面的做大做强提升了景区吸引力。从业绩增长角度推算，餐饮旅游板块2012年的市盈率约24.41倍，2013年为19.55倍。 消费股内部现分化 不过，仍需注意消费股风险。在经济不景气、消费先行指标不乐观的背景下，食品饮料已面临需求不足的情况，季度数据出现下滑。从季度财务数据来看，今年一季度，食品饮料板块净利润虽然环比大幅增长65.2%，但二季度单季则出现了15.07%的下滑。而餐饮旅游则在一季度业绩环比增长38.8%后，二季度再度环比增长了51.81%。 从具体个股表现看，食品饮料板块中多数公司二季度业绩环比滞涨，目前仅7家公司实现了持续盈利并增长（表2），而餐饮旅游业也只有3家公司实现了净利润持续的环比增长（表3）。不过，需要注意的是，食品饮料板块中7家持续增长公司中的珠江啤酒(002461)尽管在二季度业绩环比大幅增长641.23%，其业绩增长原因却是中期计入了4286.42万元的政府补贴，同样，餐饮旅游业中的宋城股份(300144)中期也计入了4438.44万元的政府补贴。相对而言，燕京啤酒(000729)、涪陵榨菜(002507)、贵州茅台(600519)凭借主营业务稳定持续增长的公司在未来市场表现可能更为稳健。 |
