| 石劲涌：最近12年真正牛市仅仅3年 其余都是熊途 石劲涌：用赚钱效应吸引资金广泛入场 大同证券研究所所长石劲涌 编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。某财经网站联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！ A股市场近几年多次成为全球跌幅最大的股市之一，走势之弱不仅与美、韩及其余金砖三国等有相当大的差距，甚至比深陷债务危机的欧盟许多国家也弱了多，其中既有投资者对国内宏观经济前景的担忧，也有投资者成熟度不够，同时还有A股制度性缺陷等诸多问题，很难有某一观点能完全解释这一现象，而解决这一问题的办法也侧重不同。 虽然我们股市的牛熊市场交替是再正常不过的，但无疑中国股市越来越呈现出牛短熊长的特征，最近十二年，真正能称为牛市行情的仅仅三年，其余都在漫漫熊途之中，这一现象是极不正常的，其核心原因是中国股市没有发挥其应有的资源配置的功能，而是推动了国进民退经济结构的进一步深入，股市在失去资源配置功能的同时，也就失去了赚钱效应，所以中国股市很难吸引长线投资者入市，这也就是为什么中国股市十几年来涨幅为零的根本原因。如果不能解决功能缺失、赚钱效应极差的状况，真正意义的长牛将很难迎来。 首先，监管之手不应面面俱到，而应抓住核心 中国并不乏好的创新型企业，阿里巴巴等举不胜举，但为什么在A股上市的高质量的民营高科技企业极少，甚至是缺失。根本原因是我们没有为这些企业创造良好的A股上市条件，所以国内的投资者也无源于这些近几年在国内成长最快的公司或行业。一个股市缺少了引领时代前行的龙头板块，就很难形成真正的向上的力量，十年涨幅为零就成为必然。 另一方面，我们的政策之手却积极推动中国石油、中国神华、农业银行等一大批国有大型企业的上市，这些企业虽然质量较好，但创新力不足，缺乏足够的成长性，所以上市至今并没有给股市带来多大的向上力量，却给不少投资者留下了痛苦的回忆。 目前对待新股的态度不是停不停发，而是怎么去发，是让“看不见的手”去起作用，而是由“看的见的手”继续操作，其实答案很明显。 美国道琼斯指数之所以能不断上涨，并不是一百多年前的企业至今仍在，而是该指数能不断吸收新兴的产业，今年纳斯达克之所以创下近十年来的新高，也得益于苹果公司的引领。而这些不断吸纳的新鲜血液正是能激发美国股市不断向上的核心动力。 另一方面，监管者应该对股市那些“注了水”的股票要挤干水份，对于这些“注水贩子”应严惩，一经发现就应从市场中彻底清除，没有任何再次“做案”的机会，进一步加强在此方面的法制建设和执行力度，保证股市给投资者提供的都是高质量的品种，投资者自然会逐渐回归市场。 其次，增强中介服务机构实力，加强市场创新能力 美国股市在七十年代也曾陷入十多年的熊市，而后帮助美国股市走出泥潭的除了经济的复苏，很重要的一个原国在这十年中美国证券公司为代表的资本市场中介服务的创新能力大大增强。 随着业务品种及监管范围的放开，美国券商在八十年代业务及品种创新不断，这些新业务和新品种吸引各类投资者积极介入资本市场，尤其是机构投资者，最著名的是401K，正是在这一背景下成能良性发展的。如果没有一个很好的持续盈利模式，资本市场是很难吸引真正的长线投资者大胆入市的。事实证明，长线投资者的大量入市也大大提高了美国股市的稳定性，近三十年，除2008年美国的这批机构投资者呈流出之势外，大部分时间机构投资者都是在不断吸纳股票。 中国目前的证券行业是所有金融行业里盈利能力最低、实力最弱的行业，这一状况使券商留不住人才、投不起资金、吸引不了客户，而一现状明显不能满足证券市场发展的需求，所以今年郭主席提出“创新”是非常及时的，同时也需要加快落实。培养一个有创新能力、有生命力、能为客户创造价值的证券行业，是证券市场焕发活力的基石。 最后，设立平准基金，为投资者减税 政府应该对我们的A股市场抱有信心，这种信心也会传递给每一名投资者，这一信心最简单、直接的表现方式就是设立平准基金，如果政府能选择合适的时机入市，一方面可以增强投资者的信心，另一方面也能为市场带来一个新的力量，将有利于市场悲观心态的平复。 同时，从扶持证券市场、保障经济转型的角度出发，进一步降低甚至免除印花税、红利税也势在必行。从美国的经验看，股市上涨有利于家庭资产负债表的快速修复，有利于稳定消费者预期，提升消费者的消费能力。A股过去几年的经验也表明，股市上涨有利于汽车、家电等消费行业的复苏，有利于经济的平稳，所以为股市减税利大于弊。 中国股市长期熊市只是表象，核心原因是其失去了造血功能，失去了赚钱效应，失去了对场外资金的吸引能力了，这一能力的唤回需要进一步市场化的改革、需要所有参与者的努力，也需要政府的全力支持，相信中国经济并没有投资者预期的那么悲观，中国股市也将在制度变革下逐步寻找到新的起点。 程恩富：主板公司一退了之 害苦了百万老股民 |
