| 每当市场行情风云变幻之时，则是产业资本寻觅猎杀对象之机，此前的历史数据都有力地证明了这一点。与2008年第四季度相比，同样在二级市场股价低迷的大环境下，上市公司第一大股东持股偏低、市值偏低而净资产收益率较高的"两低一高"上市公司，就成为了产业资本猎杀的目标。 上周，茂业国际的一则增持公告成为了市场关注的焦点。截至7月25日，茂业国际持有大商股份比例已达4.5%，晋升其第四大股东，离举牌仅一步之遥。而早在2008年，茂业系资本曾有过17天内先后举牌三家上市公司的历史，并最终入主渤海物流 . 对比此前产业资本猎杀的对象可见，上市公司符合三个条件即可进入产业资本猎杀的范围，即：大股东持股偏低、市值偏低而净资产收益率较高。以截至2011年12月31日A股上市公司第一大股东的持股比例低于15%，截至2012年一季度的净资产收益率高于5%，以及截至2012年7月31日收盘时的大股东持股市值低于10亿元为界限，记者对A股上市公司进行了一番筛选。 统计数据显示，A股市场共有68家上市公司符合上述标准。其中，被茂业系"相中"的大商股份赫然在列。而在榜单上，与大商股份同属商业流通领域的还有中百集团 、三联商社 、长百集团等上市公司。此前这几家上市公司也不乏被产业资本"骚扰"的历史。 产业资本之所以青睐这类公司，与其行业运营特点有着密切关系。这类公司往往通过利用渠道优势占用上下游资金，经营性现金流净额远超净利润。 在榜单上，一些有着悠久巨额现金回报历史的上市公司也同样引人关注。有着"现金奶牛"之称的佛山照明 ，第一大股东欧司朗中国持股比例仅为13.47%，持股市值仅为8.5亿元。相比之下，自1993年上市以来的19年里，佛山照明已累计向全体股东派发现金红利28.91亿元。另外，2012年一季度净资产收益率高达17.94%的南玻A，其第一大股东持股比例仅为3.62%，持股市值仅为6.09亿元。 回顾历史，上市公司被举牌之后，其隐含的价值往往因举牌而逐渐显现。鄂武商A被"银泰系"举牌时，其业绩正因计提不良资产而深陷低谷，它的真实价值随着举牌引发的收购战而逐渐显现出来。*ST国商被茂业系举牌之后，其深圳中心区商业地产项目的稀缺性也被发掘。 而对于产业资本来说，举牌标的公司，也是进退自如的好买卖。即使未能进一步取得控股权，在退出时也往往能获得较高的投资收益。以茂业系为例，按照其抛售*ST国商期间的均价计算，获利逾亿元。而在商业城的投资方面，从2008年至今，茂业系持股市值已经翻倍。 .证.券.时.报
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