| 输入型通胀风险隐忧 国际市场粮食价格飞涨，中国很难独善其身。 东方艾格分析师马文峰曾测算，如果国际粮价平均上涨50%，那国内价格至少上涨10%。 马文峰说，从品种来看，谷物类价格受到的影响最小，这是由于中国谷物自给率比较高，加之今年夏粮实现丰产；但大豆的情况截然不同，目前我国大豆进口对外依存度高达80%，每年仅从美国进口就要上千万吨，其受到的冲击自不待言。 统计数据显示，自2012年6月开始至7月23日，我国进口美豆价格由4289元/吨上涨至5303元/吨，进口成本累计上涨1014元/吨，价格涨幅23.64%。 由此，国内各主要农产品现货价格也普遍跟涨。其中张家港地区豆粕价格由3300元/吨上涨至4200元/吨，累计上涨900元/吨，涨幅达27.3%。 上半年我国谷物增速最为抢眼，但输入型通胀的影响不仅仅局限在农产品领域，在主要的几类大宗商品中，除了钢材出现月均21.33%的连续负增长，成品油月均6.32%的连续负增长之外，其他的各类商品都保持了相对稳定的进口增速。 其中，未锻造铜及铜材月均增长达43.57%，废铜除了1月份出现37.2%的大幅负增长后，在1~6月份后5个月的月均增幅已恢复到4%；氧化铝、未锻造铝和铝材也因国内外价差的套利机会，使得两者的进口增速保持在较高的位置。 按照张仕元的判断，7月CPI仍会在2%左右波动，但8月CPI将重新回到2.2%以上，通缩问题不是我们应该考虑的，相反，要警惕下半年价格反弹的问题，做好商品的供应与流通渠道的梳理。 /股市影响/ 种子板块或受益 注意规避饲料行业风险 一般情况下，在干旱年度中，农业及水利板块受到资金关注较大，表现较为抢眼。这次美国遭遇上世纪50年代以来最严重的干旱，直接推动农产品价格上涨，间接也将对A股市场部分板块带来影响。 在目前上证指数跌破2011年年底低点、内忧外患的经济大背景下，受天气因素影响，农业板块成为资金防御风险的选择。尤其是在今年这种比较异常的气候条件下，农林牧渔板块更成了资金的避风港。进入7月份以来，申万23个子行业中，农林牧渔板块的表现仅次于餐饮旅游板块，排名第二。 美国灾害天气推高了国际农产品期货价格，也带动了国内相关商品价格的上涨，不过对于国内不同品种来讲，受到的影响差别较大。 先来看水利板块。 此次干旱发生于美国，国内水利板块理论上来讲受到提振的可能性较小。尤其是国内水务项目中，水电项目融资没有难度，而具有公共设施性质的农业水利实现商业盈利的可能性较小。因此，虽然政府多次表示对水利事业的关心，但收效甚微。今年3月，七部委联合发布《关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见》，指出金融部门要把农田水利作为农村基础建设的重点任务，加大金融产品和服务模式创新，合理调配金融资源，优化信贷结构，全面改进和加强水利改革发展的金融支持和服务。不过，拿金融去支持水利本身就比较难执行，因为金融活动需要有盈利支撑。据此分析，水利板块受到的影响甚微。 再来看农林牧渔板块。 大豆豆粕方面，由于我国大豆对外依存度超过80%，美国又是全球大豆主要生产国与出口国，因此对美国干旱天气的反应比较明显。 豆油等食用油方面，因其关系到CPI走势，因此价格上涨所受束缚较多。近期中粮、益海嘉里等企业宣布提高旗下食用油产品的销售价格。7月24日，发改委"约谈"中粮和益海嘉里，希望企业保持食用油价格稳定。中粮表示，价格上调主要基于成本压力。益海嘉里方面也表示，自去年底以来，国际、国内食用油原料市场价格持续处于高位，企业承担了巨大损失，本次调价5%左右，也只略微减少了企业亏损。 玉米方面，虽然美国是全球玉米的主要生产国与出口国，我国目前每年也要进口玉米，但我国玉米还是以自给自足为主，进口比例约为3%，因此短期内受影响有限。 水稻、小麦方面，今年夏粮再获丰收，我国粮食总产量九连增，有效地保障了供给。政府保有大量粮食储备，调控严格，因此主粮价格受外盘影响较小。 综上所述，美国干旱引起的农产品价格上涨传导至国内，实际上主要影响大豆豆粕等饲料原料。另外，种子生产也因美国干旱而起到较强的提振作用。 在农林牧渔各子行业中，我们认为，种子生产行业表现突出，尤其是品种储备丰富、提价能力提升的上市公司，值得重点关注。在饲料行业中，虽然目前饲料行业处于整合过程中，有利于大型企业对市场份额的抢占，但上游原材料上涨超预期，带来单位盈利持续下降，下游生猪价格反弹却低于预期，导致生猪养殖业的盈利改善程度有限。短期内饲料原料的上涨及下游养殖遭遇的大型疫情，将给饲料企业的经营带来较大风险。 |
