| ◆公司是国内最大的语音技术提供商： 公司是中国最大的智能语音技术提供商。公司占有中文语音技术市场60%以上市场份额。公司一直致力于语音技术的研究，在智能语音技术领域拥有多年的研究积累，并在中文语音合成、语音评测等技术上拥有国际领先的成果。 ◆语音技术应用前景广阔，国内市场处于快速增长阶段： 语音技术应用前景非常广阔：语音信息服务正日益广泛地进入到行业应用和个人消费品、网络服务等领域。国内语音技术市场正处于快速增长的起步阶段，已表现出强劲的发展态势，2006年比上年度增长率达到80%。CCID同时预测未来国内语音市场的增速将达到25%。 基础技术领先是公司成长的基石： 语音产业具有很强的技术壁垒。公司在智能语音技术领域的研究代表了我国最高水平。在中文语音合成等关键技术上处于国际领先水平，占据国内语音产业的主导地位。公司被信息产业部确定为中文语音技术标准组长单位，牵头制定中文语音技术标准。 公司在产业链中处于核心地位，扩张模式极具吸引力： 公司在产业价值链中处于核心地位。基础研究上的技术优势使公司占据了产业链中的核心地位和利益分配中的优势地位。公司的市场涵盖了企业用户和大众用户，介入多个语音技术应用领域，在语音搜索等新兴领域也有拓展计划，扩张潜力大。公司语音业务扩张的主要表现为软件产品的复制或技术的应用。由于产品和技术具有可无限复制的特点，成本低，扩张模式极具吸引力。 ◆盈利预测与定价： 公司未来成长性较好，未来三年的净利润复合增长率超过35%。按照公司09年动态PE 30倍估值，相对估值为29.4元；结合DCF模型结果，我们认为公司的合理价值为28.6元-29.4元。我们给予29元目标价。另外需要提示的是，目前的市场气氛下，新股上市存在被资金追捧的可能，加上公司是小盘绩优，在上市首日存在高溢价的可能。 |
