节能新产品有继续放量的趋势：近期北京市将 A 级复合聚氨酯、酚醛保温板材列为既有建筑改造允许使用的产品，结合其他省的外保温产品推荐目录，我们认为市场无需过分担心有机材料复合保温板材的政策风险和需求空间。我们预计保温板涂层毡的放量趋势将延续，并且贡献主要的业绩增量(毛利占比从去年的 1%提升到 20%左右). 公司属于玻纤行业景气触底回升的受益品种：近期水泥、螺纹钢等其他周期品价格持续下跌，但玻纤出现复苏迹象，典型企业发货量缓慢回升，主导企业开始提价。我们认为目前玻纤纱景气度处于中期底部，并表现出缓慢回升的态势。但受制于全球经济复苏的曲折进程，玻纤景气或将呈现缓慢复苏的态势。公司目前拥有 3 万吨玻纤产能，在建 7万吨，天马拥有 1.4万吨玻纤，在建 3万吨，属于玻纤景气触底回升的受益公司。 不断推陈出新的研发实力：长海股份是玻纤行业中比较有特点的一家企业，除了上下游一体化战略之外，围绕玻纤毡制品，不断推出市场欢迎的新产品是公司核心竞争力之一，在公司的研发项目储备库中，仍有多项新品等待投放市场，比如更加高端的连续毡项目。 此次收购增加了产能，强化了公司的核心竞争力，打开了下游发展空间，对于业绩的正面作用或将在明年得到体现。我们维持上一篇报告《节能保温型产品有放量趋势》的结论，预计 2012~2014 年 EPS 分别为 0.74、1.15、1.57元/股，给予“买入”评级。上调 12个月目标价至 25元。 |
