【战机解析】 周期股领军 7月将现强反弹 展望下一阶段，A股市场环境有望呈现环比改善，投资者情绪将受到提振。我们认为近期调整中的A股市场正在积蓄下一轮反弹的动能，预计行情启动的时间窗口将在7月上旬。从逻辑上来看，市场流动性的逐步回升、终端需求的边际改善，将引发居民资产配置出现积极变化，周期股或将是下一轮反弹的领军板块，建议关注水泥、煤炭、有色以及通信板块。 7月市场将见拐点 希腊危机出现阶段性缓解、量化预期影响开始弱化，海外市场正在逐步走向平静。国内7月再度进入政策调整期，终端需求有望出现实质性的边际改善。整体看，在国内投资者恐慌情绪蔓延的同时，市场驱动力正在缓慢累积，7月A股或将出现先抑后扬的拐点。 海外市场逐步走向平静。美联储决定延长扭曲操作至年底，基本符合预期，全球金融市场反应在意料之中。不过，我们认为海外市场正在逐步走向平静：1、在包括中国在内的诸多发展中国家的注资之下，国际货币基金组织(IMF)可动用大量资源来防止危机发生并有效解决危机，同时能够满足成员国的潜在融资需求；2、希腊组建联合政府，在一定程度上结束了数周来希腊政坛的不稳定，希腊退出欧元区的警报暂时可以解除；3、6月底欧盟峰会可能会宣布一系列涉及所有基础面的提案，这些措施有望短期内舒缓紧张的市场情绪，并正面影响全球的风险资产价格。 国内政策效应逐步开始显现。从微观调研来看，5月工业增加值自9.3%小幅回升至9.6%，可能并不来自于增长动能的变化，而来自于季节性扰动，实体经济回落的趋势并没有改变。结合工业占比与其他产业的增速放缓，二季度国内生产总值(GDP)同比增速或已逼近7%的水平。鉴于经济增速下行与通胀压力缓解，7月将再度进入政策调整的时间窗口。 我们认为，随着政府主导项目投资力度的加大，以及针对货币有效需求约束的逐步松动，终将带动实体需求出现实质性的边际改善。在国内政策效应逐步显现的过程之中，A股市场也将见到一个阶段性的底部。 逢低关注周期股 海外不确定性有所减弱，国内政策效应逐步显现，下一阶段的A股市场环境将趋于好转。在“政策向上”与“经济走稳”的共同作用之下，市场流动性将缓慢回升，居民资产配置更加积极，并有望推动A股市场展开新一轮反弹。从投资角度来看，我们认为A股市场正在目前的调整中酝酿风格的切换，建议投资者逢低关注周期股。 首先，周期将逐步得到验证。周期验证出现在政策见效时期，而政策见效将经历以下三个阶段：第一阶段，政府主导的投资项目增加，推动周期股出现短期交易性机会，具体表现为5月中下旬的脉冲行情；第二阶段，投资者开始观察信贷规模与结构变化，周期股因而阶段性调整，6月以来的市场表现验证了这一点；第三阶段，终端需求呈现边际改善，为周期股反弹提供基本面的强力支撑。从中国经济的季节性特征以及政策效应释放所需要的时间来看，我们认为7月份正是投资者逢低关注周期股的时间窗口。 其次，市场风格已现切换迹象。从近期的盘面观察来看，部分周期板块有所企稳，市场风格初步出现了消费至周期、防御至进攻的切换迹象。一般而言，在经济下行前期，消费的行业景气度处于高位，板块的防御价值得到体现。但在经济下行末端，消费开始受到负面影响，板块将出现滞后调整。近期A股市场正在演绎这一幕情景。展望下一阶段，无论是板块调整顺序，还是行业基本面弹性，我们认为周期都将有望战胜消费。 综合来看，调整中的A股市场正在积蓄下一轮反弹的动能，预计拐点出现的时间窗口将在7月上旬。市场流动性的逐步回升、终端需求的边际改善，将引发居民资产配置出现积极变化，周期股将是下一轮反弹的领军板块，建议关注水泥、煤炭、有色以及通信板块。(证券时报) |
