证监会四招力挺蓝筹股 12股价值极度低估
大唐发电（601991）：煤炭产业链开发步入收获期
电力资产盈利能力行业领先:通过合理配置电源布局、提高设备利用效率、降低供电煤耗等措施,大唐发电的多项指标在行业内处于领先地位,最近三年电力业务毛利率分别为28%、12%、20%,电力资产盈利能力强于竞争对手。
煤炭资源丰富,自给率逐年上升:大唐发电拥有煤炭资源储量228亿吨,煤炭项目全部达产后可年产原煤1.45亿吨,电煤自给率可由当前的20%提高到40%。电煤自给率的提升,有助于控燃料成本,保证燃料供应,提升电力资产的盈利空间。
煤炭开采业务进入收获期:胜利东二号矿今年预计产煤800万吨,实现利润1.5亿元;2011年达到1000万吨,实现利润2.5亿元。公司控股的宝利煤矿、孔兑沟煤矿、五间房煤矿以及胜利东二号矿二期项目2011年之后陆续投产,公司煤炭业务产量和盈利迎来快速增长期。
蔚州矿业经营改善:年产煤炭700万吨、大唐发电持有49%权益的蔚州矿业一直未能为公司盈利做出贡献,今年上半年该公司经营出现转机,煤炭开采业务扭亏为盈,煤炭贸易收入不断做大,若继续改善可能成为塔山煤矿之后第二个投资收益的源泉。
多伦煤化工投产带来新的盈利源泉:按目前聚丙烯价格测算,2011年多伦煤化工项目投产后当年可实现盈利7亿元,2012年达产后年利润14亿元以上,显著增强大唐发电盈利能力。
煤制气项目为未来增长奠定基础:克旗、阜新煤制气项目预计分别于2012、2013年陆续投产,在国家气源紧张、燃气价格不断上涨的背景下,这两个项目将为公司的长期盈利增长奠定坚实基础。
给予"观望"评级:预计2010-2012年EPS分别为0.14、0.22和0.29元,对应PE分别为50、32和24倍,处于行业较高水平。虽然公司成长性高于其他公司,但项目盈利时间和空间也存在较大不确定性,目前股价符合公司成长预期和风险水平,给予"观望"评级。（华泰证券 张良 程鹏）
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