估值中枢或下移 光大证券曾宪钊 本周股指冲高后回落，虽然政策要把"稳增长"放到更重要的位置上去，但投资者入市积极性仍旧不足，两市成交在1500亿以下。在没有新利好的情况下，A股将重新审视在上市公司利润下滑情况下的估值。 从宏观情况看，5月汇丰PMI初值回落至48.7%，为过去两个月以来最低。在经济连续走弱的情况下，政策加大了稳经济的力度，但我们认为此轮放松的力度将明显较2009年初温和。其一，2009年初CPI和PPI均是负值，物价水平可以承受大量的货币发行，而目前仍处于3.4%的高位；其二，2009年政策放松后房地产价格大幅上涨，在目前调控房价的基调下，即使房地产政策有所松动，房地产投资对经济的影响也会减小；其三，产能过剩现象较2009年更加明显，而政策利用经济周期调结构的需求也显著提升。 从供求关系上看，在经济下滑的情况下，企业直接融资的需求仍未减缓，但经济基本面的不振使得外部资金更青睐于国债、企业债等低风险品种，流入A股市场的资金量并不大。 总体看，目前成交量不足的情况下，各种热点难以持续，市场机会仍集中在主题类投资中，我们建议投资者回避涨幅过大的前期热点品种，关注涨幅不大的磁材类股票及受益于投资启动的板块。 下周趋势 看空 中线趋势 看平 下周区间 2280-2400点 下周热点 医药、物联网 下周焦点 政策面 |
