事件：5 月10 日，平高电气和许继电气分别发布公告，平高集团和许继集团股权分别从中电装备直接控股转为国家电网直接控股。另外，我们了解到，前不久刚划入中电装备的中电普瑞等公司股权也可能划出。 点评： 1、平高和许继的股权更加清晰。 直观的分析，股权划转前后的最大变化是股权结构更加清晰。我们以平高电气为例，由于国家电网与平高集团之间存在中电装备公司，国家电网对平高集团的控制效率显然会受到影响。在划转完成后，国家电网将直接控股许继集团和平高集团。 而且，中电装备作为实业基础不牢固的控股型企业，一方面要满足自身的实业基础提升的需要，另一方面也要满足许继集团、平高集团等具备大规模资产的企业发展需要。显然，在精力和实际控制能力上存在缺陷。 2、平高和许继的地位显著提高。 我们还是结合上图的结构进行分析，平高集团以前由中电装备直接控股，同时也是国家电网的二级子公司。经过本次股权结构划转后，平高集团和许继集团成为国家电网的直接控股子公司，与中电装备处于同一级别，地位显著提高。 另外角度看，国家电网的资产整合确实太复杂。我们简单从许继电气的资产整合进度就可以看出，国家电网的资产整合有大气度，也需要时间。 许继集团和平高集团从中电装备划出后，中电普瑞也可能划出。这样看，中电装备的地位可能进一步降低。同时，随着整合的推进，我们对许继集团和平高集团的资产注入也增添了预期。 3、投资策略： 我们认为，本次的股权划转对平高和许继的短期影响并不明显。或者说，与两家公司的资产整合没有必然联系。长期看，我们看好两家公司的资产整合机会。相对而言，我们更看好许继电气的资产弹性，平高电气也存在交易性机会。 |
