1、12年1季度公司实现营业收入11.67亿元,同比增长36%;营业利润2748万元,同比增长51%;净利润2146万元,同比增长57%。报告期内,国内在施项目增加、海外部分项目进入施工期,推动收入快速增长;毛利率基本持平;管理能力提升,期间费用率同比下降1.7个百分点,其中销售费用率下降1.2个百分点、财务费用率下降0.7个百分点;但应收账款大增致使资产减值损失增加1984万元,应收账款周转率由10年2.89次降至2.26次。 2、12-13年将进入业绩快速增长期: (1)订单充足:11年新签订单104亿元增长22%;10年订单83亿元增长90%,预计12年订单在140亿元左右。按照6-24个月工期计算,未来两年将进入业绩快速增长期。 (2)国内市场:城市化进程、消费升级等因素刺激下,文体场馆、办公楼、酒店拉动幕墙需求;区域地标建筑数量增加,公司加大二三线城市高端市场的开拓。 (3)国际市场:世界经济复苏下,公司传统市场中东、亚太将是幕墙需求增长最快的地区。12年部分地区进入收获期体现强大的市场复制能力,同时中东低毛利项目完结,整体毛利率回归正常。 3、预计公司12-13年EPS 分别为0.92元、1.25元、1.66元,三年复合增速40%,对应12年动态PE16.8倍,同时考虑到公司强大的市场复制能力及标准化管理,维持增持评级。 4、风险提示:应收账款及资金压力风险、工程进度放缓、投资增速低于预期、原材料价格上涨。 |
