事件:宇通客车公布限制性股票激励计划,首期拟向公司董事、高级管理人员、重要管理人员及核心技术人员和业务骨干共869人定向发行3267万股限制性股票,发行价为公司通过本激励计划的董事会会议召开日前20个交易日公司股票均价(25.56元/股)的50%,即12.78元/股。 激励计划下的限制性股票将在解锁期内分三期分别于授予日后12个月、24个月、36个月后解锁,解锁比例分别为40%、30%、30%。 各期解锁条件为:以2011年为基准年,2012、2013、2014年公司营业收入和扣除非经常性损益的净利润增长率不低于10%、23%、41%。 点评:1公司作为国内领先的大中型客车生产商,得益于公司管理机制、技术、质量等方面的领先优势,近年来市场份额呈现稳步增长,行业竞争格局逐步呈现出强者恒强的趋势。此次公司推行股权激励计划,解锁条件相对不高,我们认为公司达到这一业绩目标是大概率事件。 2市场可能会担忧业绩解锁门槛较低,是否意味着公司未来的成长将减速?我们认为业绩解锁门槛低并不意味着公司未来的发展将仅维持10%左右的增速,一方面公司产品品牌美誉度高,在技术、质量、营销、服务上占据明显优势,客户认可度高,此前在公司产能受限的条件下,公司市场份额仍能稳步提升,也体现了公司的竞争实力,在公司下半年新增产能投产后,预计制约公司发展的产能瓶颈将不复存在,公司收入将继续增长;另一方面公司在校车、出口产品开拓上也走在国内客车行业前列,而这两部分将是公司未来收入的重要增长点,其增长空间相对可观。此次公司业绩解锁门槛偏低我们更愿意解读为公司管理层将公司发展与员工利益结合在一起的一种低成本利益分享举措,而且此次公司激励方案,激励对象覆盖面广,高达869人,占公司员工总数的10.69%,毫无疑问,一个舍得分享的管理层在带队伍,激发员工工作热情方面的领导作用是不言而喻的。 3我们预计2012-2013年公司EPS 分别为2.15元、2.50元,动态市盈率为11.9倍、10.3倍,估值相对合理,维持公司投资评级为“强烈推荐”。 |
