投资要点 金太阳项目带来装机超预期20%,全年装机或超6GW。先前市场普遍预期国内市场年内装机4-5GW,其中金太阳约800MW。此次金太阳批复项目高达1.71GW,超过市场此前预期约20%。另外此次也增加规定不允许项目延期,必须于今年年底前安装完成,因此,项目的执行力也将保证1.71GW的顺利安装完成。 公司有望显著受益于国内装机超预期。根据历次金太阳的项目中标情况,阳光电源长期保持在40%左右的份额,从此次的项目申报情况来看也延续了公司的品牌优势,因此我们认为公司仍能在金太阳中保有40%的份额,从而为其贡献约680MW的出货量,对应的收入约4-5亿元。 补贴价格下调将使业主更注重项目盈利。由于国内光伏市场刚刚起步,对逆变器产品的认识尚不充分,一些品牌的逆变器返修率甚至高达80%,在使用过程中严重拉低发电量从而降低项目盈利能力。此次金太阳项目将补贴价格下调至5.5元/瓦将使业主在对盈利能力的考量提到更高的地位,而公司的产品长期拥有良好的口碑,返修率不足10%,年发电量远超同行。因此,随着项目日渐注重盈利,公司份额也将持续提升财务与估值维持公司买入评级。我们基本维持对公司的盈利预测,预计2012-2014年的EPS分别为0.65、0.79、0.97元,年均复合增速22%,考虑到公司在逆变器领域卓越的优势地位及成长性,给予公司2012年25倍PE,对应目标价为16.25元,维持公司“买入”评级。 风险提示 风险因素:市场份额下降、价格下降的风险 |
