事项:4 月26 日公司公告,公司与上海丰茂生物、上海威陆工贸以及自然人王笑非和孔海燕共同签署了《合作框架协议》,拟在未来四年陆续出资参股上海丰茂,研发生产单抗等仿制药(利妥昔、阿瓦斯汀、阿达木、帕尼、地诺单抗和长效EPO)。 提前布局单抗领域是正确的战略举措 公司是民营疫苗龙头企业,疫苗仍将是公司中短期主营和投入方向。但我们认为,疫苗作为预防用生物制品,不论是其针对的疾病,还是具有良好市场价值的品种都是有限的,随着国内疫苗企业品种同质化趋势越来越明显,竞争加剧不可避免。与疫苗相比,单抗作为治疗用生物制品,其针对的疾病更复杂(癌症、自身免疫性疾病等),市场更大、技术壁垒更高。从研发和工艺层面上看,单抗和疫苗具有一定共性,有助于发挥协同效应。我们认为公司决定提前布局单抗仿制药是正确的战略决定。 合作品种有望抢占仿制先机,市场前景看好 公司计划合作的6个药物均是具有重大市场价值的品种,其中利妥昔、阿瓦斯汀、阿达木2010年销售额均超过60亿美元。从公告中提到的“上海丰茂拟在上海金山购买104.4亩土地建设6个合作药物的生产基地”,我们推测6个品种中可能有一到两个大品种已经或接近完成中试阶段,近期有望申请临床试验。未来十年将是单抗专利到期的高峰期,从合作单抗品种专利到期时间(见附表)和国家药监局受理信息来看,我们推测如果双方合作顺利,可能成为首仿厂家或最先仿制的极少数厂家之一,有望占据市场先机。 合作方技术实力雄厚,协议安排体现信心 合作方上海丰茂拥有国内领先的单抗研发和工艺关键技术(工程细胞株构建和大规模细胞培养),核心研发和技术团队是美国海归,在单抗药物研发、生产领域具有丰富经验。 从公告的协议内容上看,我们研判上海丰茂对合作品种的顺利推进具有信心。 维持“推荐”评级 考虑到此次合作品种短期内无法贡献收入和利润,我们暂不调整投资评级。我们小幅下调盈利预测,预计12-14年的EPS分别为1.73,2.08和2.44元,对应4月27日收盘价41.18元的PE分别为24,20和17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 协议具体安排尚有不确定性;合作品种处于早期,具有一定的研发风险。 |
