2012年Q1公司实现营业收入1.77亿元,同比增长2.78%,环比下降23.27%;净利润545.97万元,同比增长34.92%,环比下降48.28%;综合毛利率16.78%,同比下降0.86个百分点,环比下降4.29个百分点;EPS为0.03元,业绩基本符合我们预期。 套期保值致使净利润同比增速快于收入。2012年Q1公司的营业收入基本与2011年同期持平,但净利润增速明显快于销售收入,这主要是由于与2011年同期相比,公司2012年Q1在主要原材料天然橡胶上的套期保值投资收益增加134.34万元所致。 销售淡季业绩环比下降,等待Q2业绩大幅度增长。由于一季度是公司传统销售淡季,同时又是每年给予经销商销售返点的时期,因此Q1无论是业绩还是毛利率都是全年的低点。我们预计进入Q2后,由于主要原材料天然橡胶价格同比大幅回落,公司毛利率将重新恢复到20%以上的正常水平,因此业绩将出现较大幅度增长。 拟增发募投项目助推公司未来成长。1、特种橡胶带骨架材料项目包括:包布V带用软线3400吨、浸胶硬线600吨、胶管纱500吨、耐油耐高温特种基布4500吨、高弹性橡胶带骨架4500吨等。总投资4亿元,其中募集资金2.8亿元。根据可研,预计建设期为24个月,完全达产后,可实现销售收入4.59亿元,净利润6,506万元,增厚EPS0.22元左右(假设增发5000万股摊薄后,70%权益)。2、3000万m2高性能特种传动V带项目,拟投资1.12亿元,其中募集资金1.1亿元。根据可研,预计建设期18个月,完全达产后,实现销售收入1.49亿元,净利润2,090万元,增厚EPS0.10元(假设增发5000万股摊薄后)。 我们预计,公司2012-2014年的每股收益将分别达到0.53元、0.75元和0.93元,考虑到未来公司将通过定向增发募集资金,继续进行产业链延伸,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,拟募集资金项目未能实现,下游持续需求低迷。 |
