| <SPAN class=hangju id=zoom> <B>【提要】受5日均线形成一定技术支撑等因素影响，周二深沪大盘呈现小幅回升的态势。尽管市场运行较为平稳，但成交量依然保持萎缩，显示当前市场观望心态仍然较为浓厚。值得投资者关注的是，在新华传媒、广电网络强劲涨停的刺激下，受益于奥运经济效应的传媒板块出现明显的异动。在奥运即将来临的刺激下，传媒行业是否面临新的机会无疑值得投资者重点关注。</B> <SPAN class=hangju> （欢迎一起参与讨论<A href="http://bbs.gupzs.com/topic.aspx?topicid=26915">http://bbs.gupzs.com/topic.aspx?topicid=26915</A> ） <FONT color=red><B>＝＝本文精彩导读＝＝</B></FONT> <B>(一)大势分析</B> <FONT color=blue><B> 1、精心备战红5月行情 2、五一后存在短线逼空可能 </B></FONT> <B></B><FONT color=blue><B>3、奥运效应能否带来市场新机会</B></FONT> <B>(二)盘面热点聚焦</B> <B></B><FONT color=blue><B>4、资金流向与热点板块前瞻(04/29)</B></FONT> <B></B><FONT color=blue><B>5、券商板块短线调整结束了吗？</B></FONT> <FONT color=blue><B>精心备战红5月行情</B></FONT> 一、大势研判：强势震荡为五一节后短线逼空行情做精心准备。 1、明日预测：围绕5日均线强势震荡。中国石油、中国石化等权重股的反弹，对全天股指强势运行起到积极促进作用，由于五一假期在即，明日多空双方估计仍将保持谨慎，股指围绕5日均线强势震荡的可能性较大。 2、①股指波动范围：3480-3580点; ②运行方式：强势震荡。 ③大势关注焦点：第一，关注多空围绕5日均线的争夺情况;第二，继续关注银行、保险、石油、石化等超级权重股走势，对股指的重要影响作用;第三，关注五一假期效应，对市场的影响。 3、短、中线趋势：五一长假在即，成交量的萎缩显示多空均较为谨慎，随着中国石油、中国石化、工商银行等权重股短期利空出尽，为推动节后股指进一步震荡反弹埋下了伏笔。投资者可深入研究券商、期货概念、农业、各类极度超跌股等市场热点，精心备战红5月行情。 二、主力动向剖析：超级蓝筹走稳，成为稳定市场重要力量。 1 、多头主力动向：中国石油、中国石化等超级权重股稳健走势，给市场注入强大动力，此外，券商、煤炭、电力等各大热点崛起，其中券商股表现最为突出，龙头品种国金证阶段性大涨143%，短期将会刺激券商、期货等相关概念股大幅活跃，投资者可密切关注市场热点的大幅轮动情况。 2、空头主力动向剖析：紫金矿业等上市后疯狂炒作的新股继续跌停，大同煤业、宏达股份等少数个股跌停，此外，部分一季度业绩下降股出线较大幅度下跌，显示市场较为谨慎。在五一假期来临之际，市场观望气氛增强，节前以稳健操作为好。 三、操作策略：综合多方面因素分析，五一节后红五月概率极大，投资者可积极利用市场难得的阶段性反弹机会，深度挖掘券商、期货、农业、极度超跌股等各类热点潜力品种，提前布局等待红五月的到来。(北京首放) <FONT color=blue><B>五一后存在短线逼空可能</B></FONT> 一、首放视点：节前充分强势蓄势，为节后红5月短线逼空奠定坚实基础，预计五一节后机构大规模自救行情将会迎来新的高潮。 由于五一假期在即，投资者又要面临是持股过节，还是持币过节的老问题，根据惯例一些节前需要用钱，或者逢高坚决离场的投资者往往会选择节前倒数第二个交易日出局。在多空普遍谨慎的情况下，周二市场强势收阳，显示出市场内在活力在逐步增强，随着周三市场抛售压力的减轻，市场保持强势震荡的可能性大增。综合分析六大因素，决定节后出现短期逼空迎接5月到来的可能性极大。第一，周二“适时制定融资融券自律规则”，意味着融资融券业务推出日益临近，有望给五一假期后的大盘注入新的反弹动力。 第二，前期密集发行的新基金，进入建仓高峰期，而且，随着市场的反弹，新基金发行大幅回升，有望给市场阶段性反弹带来新的资金支撑。 第三，美国股市持续走稳，尤其是香港股市出现持续反弹，已经从3月18日的20572.920点，持续反弹到25914.150点，其中国企股尤其是带H股的国内超级蓝筹股，同步出现持续性反弹，有望给国内H股反弹产生积极刺激作用。 第四，随着中国石油、中国石化等权重股年报和季报公布完毕，权重股业绩下降对市场的冲击被逐步消化;而工商银行、中信银行限售股稳定上市，权重股短期利空因素出尽，后市震荡反弹有望推动股指同步走强。 第五，五一节前投资者普遍谨慎，市场通过短线强势震荡，短线获利盘和解套盘均得到相当程度的消化，多空换手较为充分，节后一旦资金重新回流市场，股指短线逼空在情理之中。 第六，尽管市场出现了报复性井喷，但市场中仍然有数量庞大的各类超跌股，而且，5月大小非解禁数量相对较少，市场政策底与阶段市场底的共振，为市场及各类大小机构提供了生产自救的契机。实际上从国金证券的暴涨，到农业、有色、权证等热点的大幅活跃，机构大规模自救行情，或者说上半年吃饭行情已经全面有序展开，预计五一节后机构大规模自救行情将会迎来新的高潮。 二、调研信息及板块、行业研究动向：市场主流热点板块操盘策略点评。 1、券商股：降低印花税等政策对券商构成实质利好，由于预期市场中期反弹趋势在五一之后将进一步延续，券商股有望进一步震荡走强，但短线操作追高意义不大，可适当关注尚未大幅启动的期货概念股。 2、期货概念股：在券商股一再大涨之后，期货概念股受市场热钱猛烈攻击的可能性增大，而近期市场从有色、煤炭、券商、农业等热点轮番表现来看，热点轮动迹象明显，期货概念股短线爆发性上攻性大增，天利高新、美尔雅、厦门国贸等值得密切关注。 3、农业股：三元股份、登海种业等继续出现大涨，整体角度看农业股在连续大涨后，中线继续看好，但短线震荡蓄势要求增大。 4、电力股：一些品种出现大幅上涨，属于典型超跌反弹，中期有望跟随大盘反弹而震荡反弹，但整体涨幅有可能会小于大盘。 5、煤炭股：出现一度幅度上攻，受国际石油期货价格逼近120美圆，国内电煤短缺影响，煤炭股中线震荡走强趋势明朗。 6、超跌高送转股：出现涨停品种，显示在各类超跌股中，具有高送转概念的超跌股受到资金关注，短、中线存在反弹机会。 7、权证：由于五一价格临近，认购权证出现冲高回落，短线有可能震荡蓄势，等待五一之后再度活跃;认沽权证出现较大幅度下跌，随着到期日的临近，规避为好。 三、盈利预测：国金证券(600109)：周二强悍涨停，从20.60元到50.12元，阶段反弹幅度高达143%，超强走势对整个市场将产生强烈震撼作用。国泰君安研究报告认为：预计公司08年、09年每股收益分别为1.69元、2.08元。首放认为：对于券商龙头短线追高意义不大，可适当关注与券商股联动较强的期货概念股。 四、投资评级：天利高新(600339)：周二券商股龙头国金证券涨停，短期估计将会极大刺激券商、期货等相关概念股的大幅活跃，一向与券商股联动性较强的期货概念股值得研究。根据首放信息监测系统数据显示，预计公司08年每股收益0.10元，预计08年随着己二酸及配套工程、天然气管道工程等项目的建成投产，公司的经营收入、净利润增长及企业形象都会有较大改观，公司有望步入新一轮成长期。存在一定短、中线交易性机会。 (北京首放) <FONT color=blue><B>节前有望再次出现逼空向上行情</B></FONT> 通过今日板块走势来看，人气股券商板块涨幅居前，电力板块也在前期大跌后有反弹要求，但地产、有色依旧对股指形成较大的拖累，尽管周一、周二一涨一跌，但其走势均是对前期涨幅过大的整固，但宏达股份(600331)的放量打开跌停对场内资金有一定压力，经过横盘整理对前期的大涨消化过后，股指仍有继续震荡攀升的动力，考虑到明日有解冻资金的回流和基金倒仓的性质，股指在明日可能出现红盘爆收，进一步逼空向上的行情，有一种独特的走势来欢迎节日的到来。 券商股再次演绎王者归来 近期消息面我们不难看出，对于整个行业的发展起到一个新的指引作用，关于证券公司融资融券业务的监督管理规定，要求证券公司向客户融资，需要以自有资金或依法筹集资金;向客户融券，当使用自有证券或依法取得处分权证券。我们认为，证券公司融资融券业务的推出，需要关注两个事件，一是证券公司融资融券试点出台，另一是证券金融公司成立或相关规定出台，这两个事件的推出，意味着券商又一新的业务将推广开展，券商收入结构进一步优化。从国外情况来看，美国券商净利息收入占总收入超过10%。这也意味着国内券商将从融资融券业务获得10%左右的收入增长。此外，由于融资融券推出，会带来整个市场交易规模的扩大，对券商的经纪业务收入也带来积极影响。 所以，券商股和参股券商的股票，在5月份仍是行情的主流，对于涨幅不大的券商股和参股的股票应该保持高度关注，也为行情进一步上涨奠定了一定德基础。 ST股票整体发热 预示资金仍会合理做多 市场在近期回落中，我们不难发现整体ST板块发热，由于年报和季度在相对德最后时刻上，也为整体炒作带来一定德机会，通过2个交易日的反复涨停现象分析，说明短线资金正在积极整体合理做多，他们也是逐渐开始加入了多方的阵营，与此同时，在最后时刻，不仅是披露的工作要进入尾声，而是地雷风险和提前下跌后是给未来市场一定德买入机会，因为一般个股均是提前下跌和不跌的过程在前期，而在大盘反弹向上的合理基础上，即使公布了利空消息也是可以当成风险充分释放完毕来做，这个也可能是市场反复爆炒ST的一个深入原因，但不管如何分析，我们从侧面都是发现一个共同的方向，就是短线的资金合理在技术面相对向好的同时，在近期有望形成合理再度出现逼空向上的行情。 中期底部已是我们心里坚定的事实 近期持续高密度的政策利好传递出明确的政策信号，3000点的中期政策底已经明确，短期市场将进入一个恢复性的中期反弹行情，中期目标为4500点。同时全球资本市场的寻底已经成功，我们不排除二次探底风险，但是全球资本市场是非常有效的，美联储为美国金融风险的消除起到了一个积极作用，这将对A股走势有一定的支撑。由于五一长假，本周只有三个交易日，短期市场解禁压力将加大市场震荡，策略上应避免追涨杀跌，充分的调整有助于夯实中期反弹基础，中期股指仍可继续看高一线。(国元证券)々 <SPAN class=hangju><SPAN class=hangju id=zoom> <FONT color=blue><B>奥运效应能否带来市场新机会？</B></FONT> 提要：受5日均线形成一定技术支撑等因素影响，周二深沪大盘呈现小幅回升的态势。尽管市场运行较为平稳，但成交量依然保持萎缩，显示当前市场观望心态仍然较为浓厚。值得投资者关注的是，在新华传媒、广电网络强劲涨停的刺激下，受益于奥运经济效应的传媒板块出现明显的异动。在奥运即将来临的刺激下，传媒行业是否面临新的机会无疑值得投资者重点关注。 [热点聚焦与市场机会] 受5日均线形成一定技术支撑等因素影响，周二深沪大盘呈现小幅回升的态势。尽管市场运行较为平稳，但成交量依然保持萎缩，显示当前市场观望心态仍然较为浓厚。观察盘面可以发现，周二市场缺乏主流的领涨板块，这在一定程度上抑制了观望资金的进场;同时，五一假期的来临也是投资者做多意愿不足的主要原因。不过值得提醒的是，在一系列重大利好的推动下，前期持续下跌的运行趋势已得到根本性的扭转，经过短期充分的消化整理之后，反弹行情有望进一步深入。 观察周二的市场表现来看，近期持续走强的券商板块展开大幅震荡，但强势运行特征依然明显。除了券商板块之外，电力行业也出现较大幅度的上涨。与此同时，近期反复表现的煤炭板块也保持活跃。近期笔者反复提到，在通胀环境下，煤炭行业作为上游资源行业将受益于产品价格上涨并且能够成功转嫁成本压力，从而较好地抵御通胀风险。 值得投资者关注的是，在新华传媒、广电网络强劲涨停的刺激下，受益于奥运经济效应的传媒板块出现明显的异动。实际上，包括北京巴士、华闻传媒、中视传媒等相关个股都在低位呈现连续放量的走势，在奥运即将来临的刺激下，传媒行业是否面临新的机会无疑值得投资者重点关注。 从行业背景角度来看，在2006年中共中央、国务院就发出了《关于深化文化体制改革的若干意见》，意见指出要重点培育发展一批实力雄厚、具有较强竞争力和影响力的大型文化企业和企业集团，支持和鼓励大型国有文化企业和企业集团实行跨地区、跨行业兼并重组。笔者认为，在我国文化体制改革进一步深化的背景下，传媒行业必然将迎来新的历史性发展机遇。尤其是即将到来的北京奥运无疑将成为促进传媒行业发展的一个重要契机。分析认为，奥运对于传媒行业产生的推动作用主要体现在两个方面：一是奥运的经济效应将大幅提升传媒的广告价值，除了电视广告之外，包括传统的平面媒体如报纸、新兴的媒体如互联网、以及户外广告运营商都将受益匪浅。二是有利于数字电视运营商推广付费增殖业务和数字用户的发展。值得投资者注意的是，受奥运效应的带动，作为我国三大门户网站之一的搜狐网一季度净利润同比增3.8倍，这一典型的案例足以说明奥运经济效应已经开始体现。 [市场风险与策略] 笔者坚持认为，由于证券市场面临各种潜在风险，日常投资决策首先在于良好的风险控制。结合当前的市场表现来看，新股定位过高和上市公司一季报业绩风险是投资者面临的主要风险。紫金矿业和濮耐股份的连续跌停再次提醒投资者，在日常的操作决策中应避免过度投机和盲目追高。 [今日消息面] 周二主要有以下信息值得投资者关注： 1、 中国证监会有关部门负责人表示，目前正在研究改革证券账户管理制度，以提高效率，并提高投资者的使用便利性。据该负责人介绍，证监会下一步将改革目前一人一户的证券账户制度，其中一条主要思路是对有条件的投资者放开同名多账户，以提高投资者的使用便利性，满足证券公司自营、基金公司、QFII等大资金对组合投资的需求。 2、 人力资源和社会保障部28日公布的数据显示，1至3月，全国基本养老保险基金总收入为2047亿元，比去年同期增长31.9%。基本医疗、失业、工伤和生育保险基金总收入分别为601亿元、116亿元、45亿元和24亿元，分别比去年同期增长34%、23.1%、45.8%和47.2%。 3、 截至4月28日，共有384家上市公司发布了今年中期业绩预计公告，预计中报业绩增长的公司占到预告总数的六成，而预减的公司占比仅有13%。预增股主要来自机械、化工板块内一些行业景气的公司，而预减公司多数受到成本上升与出口受挫等因素的影响。 [今日市况] 周二深沪大盘呈现缩量小幅回升的态势，深沪股指分别上涨0.77%和1.40%，双双以小阳线报收，成交约1459.17亿，成交量较上一交易日进一步萎缩。 从盘面情况看，两市个股大面积反弹，其中上海市场涨跌家数比例为610：225，深圳市场涨跌家数比例为504：178。涨幅榜方面，三元股份、南通科技、丰华股份、原水股份、吉电股份、特发信息等19只个股涨停。从板块风格来看，供水供气、传媒娱乐、电力和金融证券行业表现相对活跃。其中传媒娱乐板块的广电网络、新华传媒涨停;券商板块的国金证券、海通证券、太平洋、长江证券、东北证券等继续保持强势。 周二，上证综合指数以3457.35点开盘，最低3453.28点，最高3544.23点，报收3523.41点，上涨48.69点，涨幅1.40%，成交1015.78亿;深成指开盘12680.19点，最高13013.55点，最低12641.63点，收盘12880.88点，上涨98.38点，涨幅0.77%，成交443.38亿。(凌学文) <FONT color=blue><B>基金减仓背后的“阴谋”</B></FONT> 提要：统计数据显示在救市政策出台后，基金行为以减仓为主，基金逆政策而行究竟隐藏着什么样的意图，这是值得我们关注的。 一、基金减仓背后的图谋 根据统计数据来看，虽然总卖出金额相较之前阶段已经大幅减少，但是在政策面连出利好的情况下，基金却依然以卖出为主要操作方向，成为一个“顽固的空头”，很让市场费解。TOPVIEW数据显示，周一基金净流出资金48.17亿元，而保险机构席位同样参与到做空队伍当中，市场中两个主要的保险席位分别净卖出4.7亿和2.7亿，这显示基金是目前市场中最主要的做空力量。 我们认为，这种反常的现象有两点难以理解。一是目前基金的仓位并不太高，甚至很多新基金的发行需要建仓，但是基金仓位却在不增反降;二则是基金一贯是市场中最典型的政策性资金，其操作思路一般不会逆政策方向而行。 有专业人士就怀疑，基金减仓是一种反向打压再试图恢复建仓的行为。我们认为，考虑到新基金建仓和部分仓位较低的老基金恢复仓位的需要，基金们采取这种操作策略是较有可能的。当然，也可以认为基金对大小非压力的担忧是造成其悲观的主要因素。 由于目前阶段大小非的交易行为并不是十分活跃，基金已经成为决定市场阶段性格局的主要力量。那么，预判和把握基金的操作思路，对投资者分析阶段性走势是有较大意义的。 二、关注市场预期的转变 除观察政策的细微信号以更好判断最高层意图，从而分析和把握整体格局外。在行为分析上，投资者可以透过市场细微信号分析市场参与者尤其是基金等主力机构预期转变的可能性。 从近期部分大小非解禁个股来看，一个不同于之前的情况是市场对解禁股的恐慌心理在减缓。如近期解禁的国元证券，工商银行都没有再出现恐慌性的暴跌走势，并且国元证券的走势还较为强劲，应该说这是市场心态有所企稳。而如果出现大小非解禁股走势继续转强的普遍迹象，则可能意味着整个市场正在逆转大小非压力下的阴影，也就意味着市场预期反转已经为期不远。 三、如何把握市场机会 管理层显然不愿意奥运前股市重返大幅度下跌的格局，这意味着投资者完全可以好好把握奥运行情的发展。而如何把握这一行情，我们认为应注意以下几点： 1，现阶段依然应归避大小非压力 由于担忧大宗交易对大小非的实际约束力有限，大小非压力依然是让目前的主力机构退避三舍的主要因素，这意味着大小非抛售压力较大的个股在短期内一般不会有较好表现。所以，投资者应对个股股东结构和大小非解禁时间做较为细致的分析，一旦近期的解禁压力较大，那么还是以回避为主。 2，发掘基金偏好品种 基金毕竟是目前市场中的主要机构资金，并且考虑近期基金的发行速度较快和前期基金仓位不高，一旦基金单向做空的操作行为转变，那么其偏好的品种必然会出现较大幅度上涨。而在选择大小非压力不大板块的基础上，估值偏低或合理，业绩情况较好的钢铁、有色等板块，都比较容易受到基金们的青睐。 3，把握长线主题 应该说，符合产业结构调整主线的上市公司一般都能保持较好的成长性。这类个股非但基金等主力机构会比较青睐，就是谈之色变的大小非们也不会轻易的减持。而在今年的产业主题中，环保节能、新能源、农业等题材一般都具备较高的价值。而和奥运题材相关的上市公司，也无疑最容易受到市场关注。 (广州万隆) 々 <SPAN class=hangju><SPAN class=hangju id=zoom> <FONT color=blue><B>(二)后市板块牛股前瞻</B></FONT> <FONT color=blue><B>资金流向与热点板块前瞻</B></FONT> 提要：今日两市的成交金额为1458.8亿元，比前一交易日减少约159亿元，资金净流入约6.4亿。今日大盘仍然处于震荡整理格局，券商、煤炭石油、有色金属、电力、等蓝筹股板块再次拉升，而农业、奥运、新能源、环保等昨日活跃的题材股进行整理，上证指数尾市收盘涨1.4%，收在3523.4。总成交金额仍在减少意味着指数短期有震荡要求，但市场又明显呈现板块轮动的格局，根据资金统计，自4月21日以来，券商板块的累计净流入资金已达170多亿元，为各板块之最(其后依次为银行、煤炭石油、农业)，因此预计在3400-3500点整理完后以及过完5。1假期，指数将在龙头板块券商、煤炭石油、有色金属板块的带领下继续向上扩展反弹空间，目标仍在4000点左右。 今日资金成交前四名依次是：券商、有色金属、化工化纤、银行类。 资金净流入较大的板块：券商(+19. 6亿)、电力(+5.6亿)、煤炭石油(+5.0亿)。 资金净流出较大的板块：有色金属(-21.9亿)、农业(-4.2亿)、银行(-3.8亿)。 后市中期热点板块是：券商、有色金属、煤炭石油。 短期热点板块是：电力、农业 券商：该板块今日有约19.6亿资金净流入，近期进入板块的资金非常巨大，该板块是反弹的龙头本栏早已确定，今日在调整10%后是一短线买点，明天仍将继续反弹。资金净流入较大的个股有：中信证券、长江证券、吉林敖东、国金证券、公用科技、宏源证券、辽宁成大、海通证券、国元证券。 煤炭石油：该板块今日有约5.0亿资金净流入，该板块季报较好，后市仍有反弹空间净流入较大的个股有：兖州煤业、中国石油、西山煤电、潞安环能、山西焦化、ST 平 能、露天煤业。 有色金属：今日该板块扣除宏达股份的影响，资金净流情况与昨日相比基本持平，无净进出。由于反弹以来做为反弹龙头之一该板块短期涨幅过大，有调整要求。后市仍可在调整10%后逢低关注。资金净流入较大的个股有：驰宏锌锗、中金岭南、包钢稀土、豫光金铅、江西铜业。 农林牧渔：该板块今日有约4.2亿资金净流出，昨日升幅较大，有调整要求，但在指数调整时该板块是活跃品种，短期关注。今日净流入较大的个股有：无。 电力：该板块今日有约5.6亿资金净流入，属超跌反弹，由于该板块较长时间不够活跃，需进一步观察资金进出情况。今日净流入较大的个股有：国电电力、长江电力、吉电股份、哈投股份、桂冠电力、申能股份、华能国际、上海电力。 （广州万隆） <B><FONT color=blue>多重利好 煤炭或将尾随券商</FONT></B> 提要：在大市反复震荡、小幅走高的情况下，券商板块、电力板块与煤炭表现活跃，升幅相对较前。其中，煤炭板块继续保持稳健的上升态势。本栏认为，石油等能源价格的上涨、通胀背景与资产注入的预期，为煤炭板块的上涨提供了动力。 一、受多种因素刺激，煤炭板块或将尾随券商 在大市反复震荡、小幅走高的情况下，券商板块、电力板块与煤炭表现活跃，升幅相对较前。其中，煤炭板块继续保持稳健的上升态势。本栏认为，石油等能源价格的上涨、通胀背景与资产注入的预期，为煤炭板块的上涨提供了动力。 首先，随着国际原油价格的不断走强，新能源、替代能源与及传统的煤炭能源，也开始出现水涨船高的局面，煤炭的能源价值也不断被重视。有关数据显示，澳大利亚BJ煤炭热值约为5500大卡/千克，按国际标准的等热值换算，1千克原油相当于1.4286千克标准煤。一桶原油大约为136千克，1桶原油的热值相当于194.2千克标准煤。如果根据目前120美元/桶原油来计算，对应的标准煤应该为4.32元/千克，折合4320元/吨。 当然，由于煤炭的热值较低、以及其直接燃烧对环境的污染程度较重、不易运输等特性，等热值煤炭价格低于原油价格一定数额是合理的，从历史的比例数据来看，120美元/桶的原油对应的煤炭价格约为3000元/吨左右。也就是说，如果国际原油价格继续走强，作为另一种的主要能源----煤炭，理论上价格仍将有较大的上升空间。 其次，在通胀背景下，煤炭表示出较强的成本转移能力。07年以来煤炭的开采成本不断上升，其中包括工人工资福利保险、资源费、安全费等。但是，煤炭价格的上涨基本上覆盖了这一压力，煤炭企业保持了稳中有升的毛利率。 最后，行业重组与下游需求旺盛保证了行业的30%以上的增长率。近期以来，郑州煤电、露天煤业等相继实施了资产注入，在行业做大做强的政策背景下，预计煤炭行业将可能迎来重组的高峰期。值得注意的是，火电、钢铁、有色和水泥的下游行业在今年的一季度中仍然保持着较快的增长，从而推动煤炭的需求稳定增长。 综合而言，煤炭行业08仍将保持着较高的景气度，09年行业的景气度将可能回落。例以目前表现较好的焦炭子行业为例，2008年是产能增幅较小的一年，但自2009年开始，炼焦煤产能将大幅增加。 二、券商效应将可能助推蓝筹股行情 近期以来，随着大市的止跌回稳，券商板块迎来强劲的反弹行情，累计升幅相当可观。在市场对08年行情并不乐观的情况下，主流资金为什么会选择券商板块。本栏认为主要有两大原因，第一券商板块的业绩好于预期、并且市盈率相对较低，第二是政策因素导致市场在短期内发生了扭转，主流机构反手做多时，类似券商等大蓝筹应该是迅速建仓的较佳对象。 基于以上的特点，本栏认为，钢铁、煤炭、有色金属、地产等蓝筹股由于具有相似的特点，在主流资金不断入场的情况下，这些板块仍然有望进一步反弹。 三、后市热点展望：中小盘成长股值得中线关注 大小非减持指导意见、印花税下调等利好出台后，政策底与市场底的观点得到初步的印证；展望未来，大市有望进一步反弹于4000点附近。中线方面，前期调整较为充分的中小盘成长股值得重点关注。首先，中小盘成长股的总股本相对较小，限售股减持的压力相对不大；其次，在宏观调控与经济增速减缓的背景下，中小盘成长股的成长性容易获得资金的关注。 (广州万隆) 々 <SPAN class=hangju><SPAN class=hangju id=zoom> <FONT color=blue><B>券商板块短线调整结束了吗？</B></FONT> 提要：券商板块昨天下跌后，今天又全面大幅上升。有调整结束的迹象。但我们认为，由于它前期上升幅度确实太大了，短线调整应该没有结束。受其影响大盘调整还要持续几天。 券商板块是这一次大盘上升的第一主热点，也是目前引领大盘上升的主流热点。这主要是由于大盘的这一次上升，是由印花税大幅下降引发的，而这一重大利好消息对券商板块是最有利的。这就决定了：大盘能否继续上升，在相当程度上应该就是看——券商板块能否再度大幅上升。 从近期看，券商板块由于前期上升幅度特别大，所以这几天步入了大幅震荡中。在昨天下跌后，今天又全面、大幅上升。盘面看有调整结束的迹象。 但是，我们认为，由于券商板块前期上升幅度确实太大了。所以，它短线的调整应该还没有结束。受其影响大盘的调整可能还要持续几天。 一、券商板块在前期大幅上升后，昨天一度走出了一定的回调行情 券商板块的主力非比寻常，它是大盘最早走出反转行情的板块。早在4月3号，券商板块就超前起动，在一周左右的时间里，整个板块就上升了百分之二十几。其中，龙头股600109国金证券更是大幅上升了百分之六十多。成为了当时大市的一道风景线。 其后，受大盘最后一跌的影响，券商板块也走出了一定的回调。到了4月21号券商板块就再度提前全面启动，大幅下降印花税公布后，券商板块更是走出了连续、大幅上升的行情。600109的国金证券更是连续上升了五个涨停板。 但是，到了昨天，券商板块就走出了一定的弱势，尾市一度走出了整体跳水的行情，601099的太平洋还下跌了超过百分之七。 今天早上，券商板块也一度走出了一定幅度的调整。 二、下午券商板块再度崛起，这是否意味着调整结束了呢 尽管，昨天下午、今天早上，券商板块都走出了一定的下跌。但是，今天下午却风云突变，券商板块在000783长江证券的带动下，走出了新的上升行情。全天有2只个股涨停板，还有2只个股上升幅度超过百分之八，券商指数也大幅上升了5.19%。 面对今天券商板块的大幅波动，尤其是下午的再度全面上升，是否意味着券商板块的短期调整已经结束，券商板块又迎来新一轮上升行情呢？ 我们认为，由于这一次券商板块上升幅度特别大、持续性特别强，昨天下午、今天上午的调整，应该还没有达到比较彻底的洗盘。所以，我们认为，券商板块可能一两天内还将有一次时间略长，下跌幅度比这2天要略大的洗盘行情。 三、后市的短期走势 券商板块是这一次大盘上升的第一主热点，是带领大盘上升的龙头板块。如果，龙头股这几天还将调整的话，大盘可能将受其影响而暂时还处于震荡、洗盘中。 投资者可以考虑在震荡洗盘中，调整手中的股票。逢高抛出上升比较慢的个股，逢低买入上升速度比较快的板块。而上升最快的板块，我们仍然认为是券商板块，因为印花税的大幅下降、融资融券即将推出，都将大幅提高券商的业绩。 当然，买入券商板块还是要等其洗盘完成之后。 (广州万隆) <FONT color=blue><B>医药:良好运行支撑医药板块中长期收益</B></FONT> 收入增速创6年新高，盈利质量提升 2008年1~2月医药工业实现收入1058亿元，同比增长31.02%，增速创自2003年以来的新高;利润总额94.4亿元，同比增长约49.53%。高增长的原因主要为：去年同期基数较低、需求时点爆发、大宗原料药大幅增长、全民医保措施开始小幅推动市场增长等。在能源、原材料大幅涨价的情况下产品毛利率提升、期间费用率下降等变化显示出行业的盈利质量正在提升。同样的原因，我们预计2季度行业运营数据仍然良好。 良好的行业运行数据有望继续支撑医药板块中长期收益 从基本面看，07年业绩预增的公司绝大多数由证券投资收益等非经常性因素拉动，而08年一季报以及中报预增的公司，多为收入增长、盈利水平提升等内生性增长，因此虽然预增公司数量减少，但盈利质量提高。从股价表现看，08年以来能够跑赢行业指数的正是内生性增长较为确定的绩优股。目前医药板块估值水平已大幅调整，但相对大盘的溢价率仍达到43%，短期反弹空间可能受限。1季度及预计2季度行业运营数据趋好，将有望支撑优质医药股继续获得中长期收益。 07年医药行业收入和利润均呈现快速增长 医药行业今年前三季度收入和利润增长均创下近几年新高 2007年1-9月，医药行业累计完成销售收入4162.7亿元(九大子行业)，比去年同期增长26.64%，增幅与2006年同期相比提高了3.35个百分点。由于2006年同期的医药经济增长出现了近五年来的较大滑坡,基数相对较低,故今年医药工业生产总值出现了一个较快的增长。 2007年1-9月，我国医药工业累计完成利润总额373.65亿元(九大子行业)，比去年同期增长49.74%，增幅与2006年同期相比大幅提高了40.72个百分点。 从重点子行业来看，化学药品制剂业、医疗器械和中成药工业的利润增长速度高于全国平均增长水平，而化学原料药、卫生材料、生物制剂和中药饮片行业的利润增幅低于全国平均水平。其中，2007年前三季度化学原料药工业累计完成利润总额61.87亿元，同比增长49.05%;化学制剂药工业累计完成利润总额112.24亿元，同比增长27.18%;中成药工业累计完成利润总额79.97亿元，同比增长59.45%;中药饮片工业累计完成利润总额7.62亿元，同比增长13.92%;生物制剂工业累计完成利润总额32.12亿元，同比增长30.81%;医疗器械工业累计完成利润总额39.02亿元，同比增长51.02%;卫生材料工业累计完成利润总额12.52亿元，同比增长25.07%。 医药行业今年效益好转原因分析 ◆ 由于一些众所周知的因素，2006年同期整个医药经济增速有所放缓，低基数为2007年医药工业效益强劲反弹奠定了基础。 ◆ 成本费用控制良好,今年1-3季度医药工业总体销售成本结构来分析，全国平均水平是工业产品销售成本所占比重达到69.34%，比2006年同期所占比重提升0.61个百分点。医药行业反商业贿赂活动以及整顿和规范药品市场专项行动开展以来，医药企业加大了内部成本费用的控制，从这两年的运行情况看，取得较好的效果。产品销售费用所占比重从2006年前三季度的13.34%下降到2007年同期的12.26%，下降了1.08个百分点。 ◆ 医院终端需求和第三终端全面回温,2007年上半年16城市典型医院用药总金额162亿元，同比增长26.9%,比上年同期11.7%的增幅增加了15个百分点，比一季度增幅增加了3个百分点。医院用药市场在规模放大的同时，其销售结构也发生了显著的变化，表现在：医院市场合资、进口药的比重在近年来呈上升趋势，2006年已经超过53%。在今年5月新《处方管理办法》实施以后，预计合资、进口药品的医院市场份额还将进一步提高。第三终端主要指农村及城效结合部的市场，得益于“新农合”的实施，这方面的市场虽然基数小，但增长速度始终保持较快。今年仍将有至少20%以上的增长。 未来我国的医疗体制将是以“需方为主，供方为辅”的综合模式 2006至2007年，是中国医疗改革的反思、争议最多的两年，社会各界对医疗服务可及性、医患关系、医药分家、平价医院、公立医院的社会公益性、社区卫生服务体系的发展、医疗服务机构的监管、医疗保障制度的健全等发表了许多看法。中共中央与06年明确了医疗体制改革原则、路线和目标。 原则：坚持公共医疗卫生的公益性质，在医疗卫生体制改革过程中，政府居于主导地位。 目标：建设覆盖城乡居民的基本卫生保健制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的公共卫生和基本医疗服务。人人享有基本卫生保健服务，人民群众健康水平不断提高。 虽然中央明确定了医改的原则和目标，但具体怎样改，并没有明确说明。理论上，医改归根结底可归纳为需方、供方和第三方。需方也就是医疗筹资体制或医疗保障体系，其核心是解决医疗服务谁来付费的问题;供方就是医疗服务的提供者，其核心就是各类医疗服务机构的组织和制度结构的问题;第三方基本上就是政府，其核心问题是如何以有利于全社会的方式对需方和供方进行正确的干预。 需方的核心是“全民医保”，即以社会保险为主、商业保险为辅(完善三张网：城镇职工医保、城镇居民医保和新农合);政府为居民参保提供补贴(政府补需方);每位居民至少参加一种公立医疗保险，自愿参加商业性医疗保险;医保机构为参保者购买医疗服务;医疗机构，无论公立还是民营，可以市场化。 供方的核心是强调政府在医改过程中必须居于支配地位，强调公共医疗卫生的公益性。 即全部医疗资源由政府支配，实行收支两条线管理，医疗机构低价运行，基本药品统购统销(专利药和创新药仍实行市场化运作)。 实际上，由于医疗服务的特殊性，这两派的观点都有其优势特点，也有其局限性。分析师认为，中国作为一个大国，社会具有一定程度的二元特征，决定了我国的医疗体制改革将不会照抄世界上任何一国的现行医疗体制，即我国的医疗体制既不会是纯粹的“需方”模型，也不会是纯粹的“供方”模型，而是这二者的综合，这将决定了我国医疗体制是一个有中国特色的医疗保障体制。这种体制将同时从需方和供方着手，即以“需方为主，供方为辅”的综合模式来推进我国的医疗体制改革。 目前在需方的主要改革措施 ◆ “新型农村合作医疗”模式将逐渐普及从03年开始，国家开始实行新型农村合作医疗保险制度，按照卫生部规划，到2010年，中国农村将普遍实行新型农村合作医疗制度，覆盖约7亿人。国家每年将补助资金达300亿元，解决农民“因病致贫、因病返贫”的问题。目前我国参加新型农村合作医疗的人口3.96亿，占全国农业人口的44.7%，已接近农村人口一半。新型农村合作医疗保险制度与以前的农村合作医疗制度的最大区别是，新型农村合作医疗是中央和地方财政同时予以资金支持。 ◆ 覆盖全体城镇居民的医保逐步逐步展开在原有的城镇职工医保基础上，一张覆盖全体城镇居民的包括中小学生、下岗职工等在内的医保系统全面启动。 目前在供方的主要发展措施 ◆ 开始试行基本药物定点生产制度07年5月，国家食品药品监管局与发改委、卫生部联合下发了《关于加强城市社区农村基本用药定点生产、使用和价格管理的通知》，明确对定点生产产品实行单独制定价格，并要求将药品价格印在药品最小包装盒上。同时，也明确了定点生产产品不实行集中采购，直接入围候选品种进入医疗机构采购。确保定点生产城市社区和农村基本用药工作健康稳步地开展。这是政府为保证廉价药供应采取的一项尝试性调控措施。 ◆ 收支两条线管理有望成为一种过渡模式试运行由于短期内改变“医药分家”的难度较大(既要有大的投入，又要平衡各方利益)。故“收支两条线”管理成为卫生部极力推广的一种改变“医药分家”的过渡方式。所谓“收支两条线”是指公立医疗机构的各类收费继续按现有体制运行，但所收金额必须全额上缴卫生行政部门;而医疗机构的各项费用则由卫生行政部门负责资金分配。预计08年在部分地区可能进行“收支两条线试点。” 投资策略 展望08年，分析师对08年医药行业的运行态势保持谨慎乐观，此外，中央也已明确，08年将会显著地加大对医疗卫生的投入。但医药行业属于竞争性较强的行业，其行业内个股差异较大，行业整体属性不明显。因此，分析师继续沿用上期策略报告的思路，即采取“轻行业，重个股”的投资策略，对于医药行业及所有子行业均给予“中性”评级。考虑到医改的步伐越来越快，而中央政府也已明确决定要加大对医疗卫生的投入，因此，“医改受益”将是分析师对2008医药行业的一个重要投资主题;另外，考虑到医药行业是“轻资产”行业，不论外部的环境如何，总有一些医药企业表现出较强的内生性增长，故“内生增长明确”的企业是另一个重要的投资主题。 重点公司点评 南京医药(600713)：在购并中成长的药品分销企业 ◆ 通过并购快速扩张，07 年分销规模超过100 亿元; ◆ 目前盈利水平较低，具有较大的提升空间; ◆ 07-09 年EPS 为0.20、0.44、0.65 元; ◆ 风险提示：盈利能力提高低于预期，“药房托管”尝试具有不确定性。 康缘药业(600557)：营销模式的领先者 ◆ 公司成功启动分线销售，营销模式成为行业学术推广的领先者; ◆ 公司08 年重点品种销售有望增长32%; ◆ 08-09 年EPS 为0.89、1.20 元; ◆ 风险提示：药品降价风险和产品推广低于预期。 双鹤药业(600062)：输液升级和普药定点双驱动 ◆ 大输液产业升级机遇，09 年公司塑瓶产能将达到4.5亿瓶左右。软袋从5500 万袋增加到8500 万袋左右，公司塑料包装输液比例将超过55%; ◆ 公司成为首批普药定点生产企业，普药成为企业利润增长的另一个驱动因素 ◆ 华源长富大输液并入双鹤药业可能性较大，南北两大输液集团的整合将弥补公司输液全国布局。 ◆ 07-09 年EPS 为0.64、0.92、1.20 元(如果考虑08 年增发2100 万股，摊薄08-09 年EPS 为0.89、1.15 元; ◆ 风险提示：塑瓶输液09 年市场竞争超预期。 一致药业(000028)：两广整合助推业绩持续增长 ◆ 两广地区的分销龙头，07 年两广分销预计超过70 亿元; ◆ 两广整合和挂网招标成为业绩增长双驱动因素; ◆ 优秀的管理层保证企业可持续增长层; ◆ 07-09 年EPS 为0.43、0.57、0.75 元; ◆ 风险提示：联邦止咳露原料受国家控制。 (精业胜龙) |
