浙江富润（600070）:毛利和非经损益减少拉低利润
面对纺织业成本上涨、毛利下降、竞争激烈的经营现状,公司积极发掘新的利润增长点。除纺织品和钢管的加工销售外,公司还涉足房地产开发、文化、投资等多个领域: 建筑面积5.36万平方米的诸暨市富润屋商办楼项目(100%权益) 计划2012年开工,2014年竣工;总投资约30亿元的诸暨长城国际影视网游动漫创意园开工建设(参股19%);宏磊股份(002647) 于2011年12月首发上市(参股1.52%);铜陵上峰水泥也正在上市筹划中(参股14.5%)。公司多元化投资初见端倪,未来几年将陆续进入收获期。 盈利预测和投资建议:预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.63元、0.47元和0.97元。尽管公司纺织和钢管加工销售业务短期难有突破性进展,但公司实际控制人的变更(大股东于2011年12月正式被其管理层收购)有望给公司发展带来新的活力。相对看好公司纺织业的升级和多元化发展前景,首次给予增持评级,6个月目标价10.71元。（中信建投 渤海租赁（000415）:2011年业绩符合预期,净资产收益率有所提升 采用渤海租赁及皖江金融租赁分部预测法对渤海租赁进行盈利预测。我们预计皖江金融租赁2012年将开展租赁运营并产生盈利。 考虑到中国租赁行业近些年整体高速增长及皖江地区经济特殊的发展机遇,并通过比较与皖江金融租赁规模相当的租赁公司2010年盈利情况,我们预计渤海租赁2012、2013年EPS分别是0.6元、0.8元,分别对应当前股价PE为17、13倍。（银河证券） 浙江众成（002522）:未来业绩增长取决于产品结构调整和新产能投放进度 坚持"高端化""差异化"的竞争策略,市场规模进一步扩大、公司在国内率先开发出POF交联热收缩膜等高端产品,盈利能力明显高于普通膜。报告期内公司交联膜和高性能膜毛利率分别达到44.28%和39.27%,远高于普通膜的29.04%,公司的募投项目所建生产线可以实现3大类别的柔性化生产,未来高端产品的占比有望进一步提高。同时,公司积极加强市场的开拓,目前客户遍布60多个国家和地区,在国内直销比例逐步提高到80%左右。报告期内公司综合毛利率基本保持稳定,同比减少了1.11个百分点,为32.91%。 2.市场开拓力度不断加大,未来新增产能消化问题不大。 从地域来看,公司同时加大了美国、欧洲和日本的产品推广力度;从不同产品规格来看,目前公司9微米产品市场推广顺利,产品不断向薄的方向发展有利于实现公司与客户的双赢。我们预计随着公司市场开拓力度的不断加大,下游需求的快速发展将保证公司未来新增产能的顺利消化。 3.技术研发能力强,后续储备产品丰富。 去年12月公司EVOH薄膜及捆扎膜两个新产品试制计划项目通过鉴定验收,在包装领域,EVOH制成复合膜中间阻隔层,可以应用在所有的硬性和软性包装中,终端需求巨大,捆扎膜主要应用于人民币的捆扎,目前公司在对造币厂的市场开拓方面已经取得进展。在研项目还有PVDC和BDF等高阻隔膜,主要用于食品包装和军工领域,发展前景广阔。其它一些新产品也处于研发阶段。 4.产能不足成为公司快速发展的主要瓶颈。 公司目前产品供不应求,设备处于饱和状态,由于生产线都是公司自身生产,新增产能2012年底才能陆续投产,但产品不断向"薄"的方向发展变相是增加了公司的有效产能,在一定程度上缓解了产能不足的压力,但未来公司的业绩增长关键还在于新项目的投产进度。 5.盈利预测与投资评级。 预计公司2012-2013年EPS分别为0.68元和0.86元,按最新收盘价16.92元计算,对应的PE分别为25倍和20倍,维持"推荐"的投资评级。（华创证券） |
