市场正在遵循“政策底—流动性底—估值底—盈利底—经济增速底”的经验过程，当前时点可能正处于盈利底。二季度有望对“经济增速底部”进行证实或者明朗化预期，该过程将伴随投资者对市场右侧的进一步确认。我们认为，市场的机会大于风险，存在第二波上行的条件与可能。 当前，市场整体估值合理。中小盘股票的绝对估值稍高，但动态估值合理，在新股定价改革背景下，后续将面临一定的估值下行压力。行业间估值差异仍然较为明显。消费、TMT的绝对估值和相对估值稍高，但与其盈利的确定性或高增长匹配，仍在合理范围。周期类大盘蓝筹的估值较低，在面临复苏反弹时具有更高弹性。 二季度市场有可能迎来今年上半年重要的第二波上涨。其积极因素主要包括以下三个方面。第一，欧洲经济继续衰退，但美国复苏预期一如既往。第二，一季度GDP增长率的快速回落有望加速国内刺激政策的出台。第三，制度红利有望持续释放。当前各项制度建设在紧锣密鼓和稳步推进中，包括资源价格改革、金融改革、行业制度创新等。 |
