| <SPAN class=hangju id=zoom> "融资融券"成为最近市场讨论的热点，也成为被一些投资者期望出台的救市政策。但是据笔者综合分析来看，融资融券的推出，还需要较长时间，恐怕年内都很难推出。主要原因在于各方面的准备工作还十分不足。 首先是证券公司方面目前准备还不足。笔者电话询问了有关部门的相关人士，得到了一个较为统一的意见，就是符合《证券公司监督管理条例》的有关规则、开展条件、程序都已经明确，但合规的券商数量还比较少。北京的银河、中投、中金，上海的国泰、申万、海通，深圳的中信、国信、平安、招商等，目前就这几家券商相对准备得比较充分。然而准备充分也并不代表马上就可以实行。 从有关管理部门的描述来看，"证监会将按照市场实际需要情况，适时、有步骤地推进证券公司开展融资融券业务，节奏上有个试点到逐步推开的过程"，上述是证监会官员的原话。这些话表明，推出这一政策，还有一个循序渐进的过程。 另一方面，融资融券的推出时机很有可能会选择在市场极度低迷的时期，而不是目前热度再次上升的时候。 一直以来，"维持稳定"是证监会工作的重中之重。融资融券的推出可能加剧市场的波动，所以谨慎是必要的。上周五，有消息称，有关领导要求基金经理在作投资决策时，除了单纯考虑本身的赚蚀利益外，也要"讲政治"，意即要考虑对整体市场的影响。这一言论已表明，中央不单在政策方面出手救市，更希望基金也能出手"营造"利好的市场气氛。 而且，到目前为止，向券商提供融通服务的中国证券金融公司还未成立。笔者认为，这个为证券公司融资融券提供资金和转融通的中国证券金融公司，至少需要一个多月方能成立。 最后，投资者教育的时间和力度也还不足。《证券公司监督管理条例》颁布以后，证监会作为具体执行这一法规的部门，对于制度的贯彻实施，在操作层面上还需要进行一系列部署和安排，以保证法规的有效实施。股指期货的投资者教育已经做足了，而融资融券的投资者教育目前在各个营业部才刚刚开始，普通投资者只知道有风险，但是对于"爆仓"等具体事宜还不是很有概念。从保护中小投资者利益的角度看，证监会需要在足够的投资者教育以后，方能推出融资融券。 所以，短期内，投资者需要小心受融资融券利好影响的券商类股票。笔者最近一直强调，目前已经不是大牛市了，需要随时防止暴跌带来的券商股估值的迅速缩水，历史上的熊市，全球资本市场（包括中国），券商股的股价往往是接近净资产的。 |
