2012年一季度，公司共实现营业收入9.39亿元，同比增加15.77%；实现归属上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长27.02%；实现每股收益0.26元。公司的业绩基本符合我们之前的预期。 报告期内，公司的单季度毛利率为22.20%，同比增加1.12，环比减少0.85个百分点；净利润率为11.99%，同比增加1.32个百分点，环比减少0.47个百分点。公司的盈利能力虽然环比略有下降，但幅度在可接受范围之内。 一季度，公司的销售费用率为4.24%，同比增加0.92个百分点；管理费用率为2.98%，同比略减0.21个百分点；财务费用率为0.44%，同比下降1.08个百分点。总的来看公司的期间费用率变化比较正常，预计财务费用率仍略有下降的空间。 截止到报告期末，公司的存货余额为6.35亿元，同比略增4.28个百分点，从额度上判断大概在两个月左右，属于正常水平；应收账款余额为3.98亿元，同比增加15.33%，表明公司近期销售情况尚可。 2012年3月，国内铅酸电池的产量为1458.91万KVAH，同比增加23.38%，增速已经从1月的-5.21%的低谷明显回升，预示着铅酸电池的需求已经摆脱春节因素的影响，逐步恢复正常。目前“铅酸电池行业准入条件”的正式文件虽然仍未颁布，但我们仍然坚持之前的观点，即行业的低环境成本、散乱发展的时代正在成为过去，行业必将走向集中，行业龙头的成长潜力值得关注。 预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.18元、1.45元和1.73元，对应2012年4月18日收盘价20.79元的市盈率分别为17.60、14.30和12.04倍，维持对公司推荐的评级。 风险：铅价波动幅度较大；行业整治力度不及预期。 |
