报告摘要: 高管持股民营企业。戴维医疗前身戴维有限成立于1992年9月,并于2010年6月整体变更为戴维医疗。陈云勤、陈再宏和陈再慰父子三人合计持有公司发行前股本总额的96%,且持股比例接近,并签署了《一致行动协议书》,故三人共同为公司实际控制人。目前,陈云勤和陈再慰不介入公司日常管理,陈再宏担任公司董事长、总经理。公司其余5位股东除夏培君外均在公司担任高管。 行业市场空间相对有限,产品升级换代将是主要驱动力。根据我们的推算,婴儿培养箱行业在迈入成熟阶段后的年需求量为6.5万台,而2010年年产量已经达到3.16万台,故市场空间相对有限。考虑到目前培养箱的存量为17万台,且多数为二代培养箱。因此,未来婴儿培养箱市场会在“填平补齐”以及“更新换代”的驱动下实现较快增长。但若干年后,由于我国人口增长率较低,若无技术驱动产品升级换代,我们预计行业增速将出现下滑。 婴儿保育设备龙头企业,销售模式以代理为主。公司是国内婴儿保育设备细分行业的龙头企业,其在婴儿保育设备的市场份额大致为30%,在行业内的龙头地位较为巩固。公司采取“代理经销为主、直销为辅”的销售模式。公司的代理销售均为买断式代理,并构建了以代理商为主的覆盖全国的营销网络。 募集资金主要用于产能扩建。公司本次拟申请公开发行人民币普通股2,000万股,占发行后总股本的25%。本次公开发行募集资金将用于公司年产20,000台婴儿保育设备扩建项目、技术研发中心建设、国内外营销网络建设。 建议询价区间为12.3-16.4元。我们预测公司2012-2014年营业收入分别同比增长17.5%、15.5%、15.1%,CAGR(2011-2014)为16.0%。2012-2014年摊薄后EPS分别为0.82元、1.01元和1.18元,净利润同比增长21.2%、23.5%、17.3%,CAGR(2011-2014)为20.6%。相较A股其他医疗器械上市公司,公司的成长性并不突出,我们建议询价区间为12.3-16.4元,相当于2012年PE15-20倍;上市首日目标价为16.4-20.5元,相当于2012年PE20-25倍。 风险提示:产品质量控制风险;代理商管理风险。 |
