警惕CPI与PPI的背离
国家统计局9日如期发布3月份两项关键宏观经济数据，数据显示，3月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.6%；全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降0.3%，为2009年12月以来首次负增长。 CPI增幅让市场对近期央行调整货币政策有所期待，尤其是近期温家宝总理在调研时强调要尽快出台预调微调政策措施，在政策调控方面，除投资领域内的资金以及项目的落实外，产业政策规划的实施也是重要方面。此外，在货币政策领域，仍然存在进一步调整的空间和需要。 同时，日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会也提出，要继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长。在这种背景下，下调存款准备金率已经成为广泛共识。 客观地说，在当前环境下，降低存款准备金率对于缓解实体企业的资金矛盾是必要的。 表面上看，PPI的负增长可能让不少人认为物价上涨压力已经缓解，但值得注意的是，CPI与PPI走势的背离值得高度关注，在当前物价的实际走势比统计数据更加明显的情况下，PPI的负增长显示出成本价格的传导出现了问题，也就是说，当前的物价上涨问题很大一部分不是来源于生产供应这一块，而是因为流通领域的成本不断提升使得物价无法实现回落。因此说物价上涨的压力缓解了很可能是一个误导。 从CPI与PPI的价格传导机制原理来看，自物价出现持续回落以来，PPI指数与CPI的变动都是同向的，而且其回落的幅度也要比CPI明显，可是当前的这种背离说明生产领域的价格波动不能有效传导到消费领域中，PPI下降而CPI上升，应该是传导链条中的流通领域存在较大差价，这也证明了流通环节成本较高推动物价上涨的推论。因此从这一点来看，稳定物价的工作重点就需要从生产供给领域向流通领域转移。 从整个物价的上涨要素来看，在物价上涨的主要因素里，食品价格涨7.5%，非食品价格上涨1.8%；食品价格成为上涨因素的主动力。可以看到，3月底，特别是最近一段时间以来，随着蔬菜价格的明显上涨，特别是成品油的大幅度调价，一些企业基于成本的压力开始上调价格，奶粉、食用油、洗发水等民用品首当其冲，成为今年率先调整价格的商品。其中，金龙鱼和福临门将调整菜油和花生油售价，平均涨幅约8%。而从本月起，宝洁旗下的海飞丝、沙宣价格将上调10%-20%。 从影响物价的体制性因素来看，中国目前无论是人力成本，还是能源、物流服务等的价格，已经进入了一个上升的周期，这个周期在短期内不会改变。就短期因素而言，尽管对于CPI有着重要影响的猪肉价格连续10周回调，但一方面，国内流动性过剩的问题并没有从根本上得到解决，而且由于经济增速放缓，进一步放松货币政策的可能性大大增加。 从国际因素来看，伊朗等地缘政治引发的国际原油价格的动荡使得今年国际大宗商品的价格将在一定程度上处于高位，而从一季度看，欧美经济尚未摆脱低迷，欧美短期内不仅不会对其宽松的货币政策进行调整，反而随时有可能推出诸如QE3等进一步释放流动性的举措，这使得输入型通胀压力将在今年贯穿始终。 鉴于这几个方面的因素，当前CPI与PPI走势的背离并不显示物价回落具有稳定性，虽然表面上给了政策放松的空间，但是实际上，并不能说明物价上涨压力得到了缓解。(.中.国.经.济.时.报 .周.子.勋) CPI超预期中断反弹A股能否顺利"突围" 受3月份CPI数据回升影响，A股市场9日低开低走，清明节后的持续反弹悄然中断。 当下的A股，正被政策面、资金面、基本面多重利好和利空因素所包围。 申银万国证券研究所研究员李筱璇表示，一方面，物价下降、房价下降、投资减速，股市流动性基础在改善。另一方面，银行信贷和理财等监管趋严，使得大类资产配置方面利于股票的因素增多。 "处于"转型期"的A股中期转强趋势正在逐步确认，但不宜过分乐观。"李筱璇用"系统性风险和结构性机会并存"来形容当下的A股市场，但同时表示"机会大于风险"。 在对结构性机会的判断方面，机构一如既往地存在分歧。程文卫表示，沪深300指数动态市盈率仅为11.25倍左右，蓝筹股长期投资价值值得关注。申万菱信基金则看好在经济转型大背景下，具备低估值、高成长性的中小板指数。 事实上，陷入"僵局"的A股能否顺利实现"突围"，不仅有赖于政策面的进一步明朗和流动性的逐渐充裕，更有赖于经济"软着陆"后企业盈利能力的持续改善。在这一过程中，投资者不妨"等待机会，关注变化，着手布局"。(.沈.阳.晚.报) |
