给予证券行业的“增持”评级。券商股2季度走势有望超越大市，建议投资者抛开近五年来传统业务业绩下滑的阴霾，积极关注放松管制进程及创新业务的快速发展给券商带来的制度红利和业绩改善。
券商的弱小已是不争的事实。2011年，保险、银行、券商的ROE水平分别为15%、14%和6%。在过去五年里，银行和保险资产规模的CAGR达到20%，而券商行业却出现了负增长。
券商发展将面临着政策暖环境。综合治理实施后，监管层对与券商的严格管制不免会制约券商行业的发展。我们判断围绕着完善市场建设、改善投资环境、放松管制以及鼓励券商发展等一系列政策在今后一段时间内都会陆续出台，国内券商在经历低迷之后或迎来新的一轮业务发展契机。
创新业务初见成效。通过近2年来的创新实践，我们看到券商业务结构正在逐步多元化。目前创新业务试点较为成功的融资融券占营业收入的比重已经在2-4%；券商直投未来几年内也将逐步贡献可观的利润。而传统业务通过创新工具的使用以及政策的推动，不断丰富其内涵。
PB估值已经提供了较好的安全边际。对于券商这一类的强周期行业来讲，要买在PB的低点和PE的高点。建议投资者首选PB估值较低，创新优势明显的大型券商，如中信证券、海通证券。
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