业绩低于预期,大幅计提减值折合EPS0.12元
2011年国航集团实现营业收入971亿元,同比增长20%;实现营业利润92亿元,归属于母公司净利润74.77亿元,分别同比下降36%、39%,基本EPS0.61元,低于预期。主要在于报告期公司计提了21亿元减值损失,减值折合EPS0.12元。
可持续经营利润贡献大
公司实现运输利润69亿元,同比下降-25%;国泰航空投资收益大幅下滑61%,汇兑收益大幅增加62%。公司可持续经营收益与不可持续收益所占份额为81%:19%。
加强枢纽建设、大力发展电子商务,利于长远
2011年,集团实现RPK同比增长17%,ASK同比增长15%,客座率81.5%,同比提升1.4个百分点。集团国内市场地位进一步巩固。收益品质提升,客公里收益0.70元,同比增长6%。在枢纽建设、电子商务、产品和服务等方面均取得了提升。
2012年加大淘汰,应对周期下滑
集团飞机引进计划56架次。应对市场变化,公司将加大淘汰757、767等老旧机型,潜在座位数净增控制在8%左右,有利于稳定供需关系。
盈利预测
鉴于行业的强周期性,基于人民币汇率升值0.5%、全年新航油均价135美元/桶的假设条件,我们下调2012-14年的盈利预测,为0.37、0.50、0.72元,目前股价对应17×12pe、1.5×12pb,建议“持有”。
风险提示经济下滑;竞争加剧;油价大幅上涨;高铁成网。
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