| 投资要点： 1. 降低印花税可以推动市场回暖，改善券商自营投资收益水平提高经纪业务收入。因此印花税的下调将使海通证券直接受益，保守的估计可以将公司的手续费收入提高10%以上。 2. 融资融券业务的开展对券商和券商参股板块将产生积极影响，海通证券作为净资本较大的创新类券商将最有可能成为试点券商，其今后的发展将更加广阔。 3. 公司其他业务有序展开，投行业务快速发展，资产管理稳步发展，此外，公司的PE业务也值得期待。 一、降低印花税促盈利能力上新台阶 降低印花税可以推动市场回暖，改善券商自营投资收益水平提高经纪业务收入。因此印花税的下调将使海通证券直接受益，保守的估计可以将公司的手续费收入提高10%以上。从公司的财务报表上来看，2007年和2008年第1季度海通证券经纪业务稳步增长，市场占有率不断提高，全面体现了其行业中居前的地位，资产规模、业务规模和盈利规模的各项衡量指标绝大部分都居于行业前列。2007年公司各项业务均出现爆发式增长，传统的三大业务仍是最主要的收入支柱，总共贡献收入比重89.24%。其中经纪业务的主导地位被强化，占营业收入比重的54.16%；自营业务收入依靠规模扩张实现大幅度增长，收益率大幅提高，同比增长309.84%，占营业收入比重的31.80%。从收入构成来看，经纪业务仍然是最大的贡献部分，预计在印花税下调这一实质性利好的推动下，公司的盈利能力必将再上一个新台阶。 二、融资融券业务打开后续增长空间 海通证券去年增发获得的259亿元资金，公司除了少量投入投资用途外，基本未作他用。2008年1季报显示自有货币资金余额达到了300亿元以上，因此公司的现金极为充沛，为未来各项业务，特别是重资本业务的开展奠定了坚实的基础。鉴于下半年有可能开展的融资融券、备兑权证等业务，特别是融资业务，需要消耗大量的现金，资金充裕的海通证券将占得先机。 融资融券业务的开展对券商和券商参股板块将产生积极影响，开展融资融券业务使获得这一资格的券商增加了一种新颖的业务模式和盈利渠道，不但有利于券商利润的增加，更有利于相应券商的品牌提升，也有利于其吸引增量资金开户，增加经纪业务交易量，从而在长期有利于相应券商整体盈利能力的提高。 可能成为试点的券商将更多的享受融资融券业务带来的基本面的变化，和市场对其价值的重新评估，按照《证券交易所融资融券交易试点实施细则》规定"申请融资融券试点公司的条件为经营经纪业务满3年的创新类券商，同时，近6月净资本在12亿元以上，在同等条件下，净资本水平居前的券商将会优先批准"我们认为，海通证券作为净资本较大的创新类券商将最有可能成为试点券商，其今后的发展将更加广阔。 三、其他业务有序展开 投行业务快速发展，2007年海通证券在IPO、再融资和财务顾问领域大显身手，完成IPO和增发新股的主承销13项，创造承销收入2.8亿元，随着公司实力的上升和竞争实力的提升，在中小板和创业板相继推出后，将为公司投资银行业务提高更大的发展空间。 资产管理稳步发展，2007年实现了7亿元的资产管理业务收入。2007年集合理财产品海通稳健增值运作良好，年末时集合理财产品资产净值规模达到了20亿元，此外定向资产净值规模达到50亿元。公司还将积极运作QDII和专向理财业务。公司资产管理业务的另一个重点是基金管理费收入。公司2007年的基金管理费收入为6亿元，对公司利润的贡献达到了2亿元左右。 此外，公司的PE业务也值得期待，目前公司拟以30亿元申请直投试点。公司董事会近日审议通过《关于设立全资子公司开展直接投资业务的议案》，同意公司向中国证监会申请开展直接投资业务试点。对股权投资专业子公司的投资总额不超过30亿元，首期注册资本拟为10亿元。 二级市场上，该股在底部成交量较小，股价则迅速攀升，表现出筹码惜售现象，呈典型的V型反转形态，一轮火爆的井喷行情已经展开，投资者可重点关注。 |
