| /影响/存款搬家：中盘蓝筹股将现机会 负利率时代的终结没有将资金引入存款，反而流向股市，这是为什么呢？如果目前是“存款搬家”的初期，未来的股市会如何在存款搬家的背景下演绎？是走出前两次存款搬家的波澜壮阔行情，还是犹如2009年底“存款搬家”成为了接盘方？ “负利率终结”与大牛市 按照逻辑，“负利率时代”的终结会推动资金回流储蓄，造成二级市场的资金分流。不过，实际的情况是，“负利率”终结往往与股市底部契合。 统计显示，2000年至今市场共发生了三次实际利率由负转正现象。 第一次是在2005年4月。当时，CPI增速降至1.8%，继2003年底以来首次低于利率（不考虑期间的“假突破”）。当时的一年期存款利率为2.25%。随后，正利率时代一直维持到2007年初。 众所周知，A股历史大底998点正位于2005年6月，也就是“负利率时代”终结后不久。 第二次是在2008年11月。当时，CPI增速降至2%，低于刚刚调整了的利率2.52%。随后，正利率时代一直维持到2010年初。 众所周知，股市见底1664点的时间是在2008年10月28日，与负利率终结的时间十分接近。 对于为什么“负利率终结”反而成为股市见底的信号，中金公司分析师汪超解释道，这种规律性变化的原因是与货币政策和宏观流动性密切相关的。由于存款利率变化很小，因此前两次包括本轮负利率的起因均来自于通胀压力的上升，这种情况下政策层一般会采取偏紧的货币政策，而偏紧货币政策的效果往往导致宏观流动性紧张、经济增速放缓以及市场利率的上升，A股市场则会在资金面紧缩、盈利预期下降和居民资产配置向固化资产类别转移的三重利空下逐步走低。而一旦通胀得到控制——负利率时代的终结，货币政策则会从紧缩逐渐恢复正常，从而为股市的走好创造了条件。 “存款搬家”与蓝筹行情 从历史上的“存款搬家”看，其结果都反映了股市的上涨。只不过，“搬家”的时间、数量，左右行情的长短。也就是说，循序渐进的“存款搬家”似乎更利好股市的上涨。而从2007年10月和2009年底的存款搬家看，由于“存款搬家”数据的猛增，这反倒成为股市见顶的信号之一。 对于本次“存款搬家”，由于目前仅有北京、上海“搬家”的迹象稍微显现，整体上还处于“存款搬家”的初期，风险很小。不过，从经济政策的背景看，“存款搬家”的范围、规模有望持续扩大。 从投资上看，房地产投资意愿已经降至历史最低值。申银万国分析师李慧勇在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，在政策的严控下，房地产已经没有了资产属性，而只有商品属性。显然，在投资渠道有限的情况下，在股市回暖的情况下，存款搬家至股市的可能性更大； 从政策上看，李慧勇认为，经济下滑将倒逼政策放松，今年中期，市场就能够看到政策的放松。而政策放松将释放更多的流动性； 从导向上看，申万分析师凌鹏指出，在郭树清主席力挺蓝筹股的表态下，小盘股将受到压制，中盘蓝筹股将涌现机会。 凌鹏认为，未来一段时间，以小盘股为代表的成长股将阶段性接受业绩证伪。在经济下滑、国进民退的情况下，成长股的业绩收缩可能更甚于周期股。凌鹏相信，具有政策导向、业绩稳定、估值较低、基金配置的一批流通市值在150亿元~500亿元的中盘蓝筹股将受市场青睐。 ·背景回放：历史上的存款搬家 从央行和中登公司公布的数据看，当前的市场存在“存款搬家”，且一部分搬到了股市。数据显示，历史上共出现了三次存款大搬家，分别是1999年～2000年、2006～2007年、2009年底。前两次的波澜壮阔造就了资金推动型大牛市，后一次的后知后觉，导致获利回吐式的下跌。 第一次：1999年～2000年 央行的统计数据表明，1999年的7月、10月与11月这三个月份出现了居民储蓄下滑，相类似的是，2000年居民新增储蓄在5月、7月与10月这三个月份为负，全年减少达到1500亿元。 《每日经济新闻》记者发现，这一时期，A股股指虽然有所反复，但1999年5月～2001年6月的2年时间里，沪指出现了“翻番”。 第二次：2006年～2007年 央行的统计数据表明，在2006年，居民储蓄减少959亿元，而在2007年更是达到惊人的9589亿元。其中，2007年的4月、5月、7月至10月的六个月中，居民户存款均相继出现下滑。而变化最剧烈的当属2007年10月份，居民户存款减少逾5000亿元。 《每日经济新闻》记者注意到，这一时期正逢股市大牛市阶段。分析人士也认可，这轮大牛市是资金推动型行情，“存款搬家”显然起到了很大的作用。 不过需要注意的是，本轮“存款搬家”的顶峰月份是在2007年10月，也就在当月，沪指见顶6124点。 第三次：2009年底 央行的统计数据表明，2009年7月，居民户存款年内第一次出现负增长，而进入8月后，居民户存款减少额进一步增加至876亿元，到了10月份，居民存款额减少了2507亿元。 需要注意的是，这一次的“存款搬家”与前几次不同，居民存款首次出现负增长的2009年7月，恰好就是2009年大反弹尾声时刻。就在2009年10月存款大搬家后，股市便于次月见到了第二个顶部。 第四次：2012年？ 正如前文引用的央行数据，2月份，包括北京、上海在内的大城市，居民存款余额出现了下降。 不过，《每日经济新闻》记者在查看了央行其他地区分行的数据发现，类似这样全国性的“存款搬家”尚没有出现。 显然，目前的“存款搬家”还只是结构性的、区域性的、小范围的。大规模的存款搬家还没有出现。（.每.日.经.济.新.闻 ） |
