事件描述报告期内实现营业总收入126.38亿元,同比增长49.22%;营业利润14.3亿元,同比升106.99%;实现利润总额16.09亿元,同比增93.66%。归属净利润10.75亿元,比上年同期增87.79%;对应每股收益1.31元。
事件评论1. 湖北地区区域景气在2011年上半年得以延续,不过四季度业绩大幅下降。公司四季度收入同比增加15.2%,毛利率由28.5%环比回落至24.4%,净利率也由10.6%环比回落至4.7%,公司归属净利润同比下降64%。我们认为一方面因为2010年4季度基数较高,另一方面东部地区水泥行业2011年4季度开始景气持续下行,旺季不旺,使得价格和盈利环比大幅回落。
2. 湖北市场供给结构比较稳定,目前影响湖北水泥市场的变量一是需求,二是外省水泥的冲击,湖北地处长江中游,长江上下游市场的产能压力容易转移到湖北市场,制约湖北市场的水泥价格。
湖南和云南市场2011年新增产能增速分别为22%和35%,这些新产能的释放将给2012年带来较大的供给压力,再加上固定资产投资增速的下滑,预计存在价格下行风险。
维持“持有“评级预计公司2012-2014年EPS 分别为0.94、1.36和1.72元/股,对应PE 分别为16、11和9倍,考虑到所在区域价格仍存在继续回落风险,建议等待需求的起稳和改善,维持“持有”评级。
风险提示房地产投资增速下滑、周边市场低价水泥流入压低市场价格。
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