沧州明珠(002108)3月2日公布2012年第一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润盈利1134.13万元~1360.96万元，比上年同期增长0%~20%。公司表示，业绩增长的主要原因是由于锂离子电池隔膜产品实现销售收入，带来经营业绩的增长。 公司业绩预告中突出的看点是“锂离子电池隔膜”成为业绩增长的主因。这显然是在配合公司即将实施于2011年7月29日推出的再融资方案，方案内容是：“股东大会同意公司向包括控股股东东塑集团在内的不超过10名特定投资者定向增发不超过4000万股，发行价不低于8.16元/股，募集资金总额不超过3.26亿元，投资建设年产1.98万吨聚乙烯 (PE)燃气、给水用管材管件项目，总投资1.53亿元；锂电池隔膜项目，产能为2000万平方米/年，总投资1.39亿元。” 此方案在2011年12月26日，已获得证监会审核，就等核准文件了，公司计划在今年一季度实施。 PE管材：产能严重过剩扩产风险几何？ 沧州明珠的主营业务包括PE燃气管材、管件和BOPA薄膜的生产和销售。公司于2007年1月在中小板发行上市以来，在2009年7月新投资建设年产1.5万吨聚乙烯(PE)燃气、给水用管材项目已于2010年4月全部完工，开始正式投产。2009年实施定向增发募资投建的BOPA薄膜项目，使BOPA薄膜产能由2009年初的4500吨翻了4倍至18000吨。 公司上市以来产能得到快速扩张，目前具有年产PE燃气管、给水管管材管件5.1万吨，排水排污双壁波纹管1.3万吨，硅胶管管材0.9万吨，BOPA薄膜1.8万吨的产能。 从公司目前的两大主营业务来看，不得不面对的事实就是行业产能的严重过剩。 公司的主导产品BOPA是继BOPP、BOPET之后的第三大包装材料，随着BOPA产能在2010年得到释放，其中包括沉寂多年的生产线也在2010年全部开车；因此，BOPA供大于求的矛盾逐渐突出，隔膜厂的利润空间在无序竞争中逐渐缩小。 另一主营产品塑料管材也无出左右，产能过剩成一道解不开的难题。目前国内塑料管材生产企业共有3000家，总产能达到1700余万吨。2010年，全国塑料管材产量虽然创纪录地达到800万吨，出口量再创历史新高，达39.6万吨，同比激增24.53%，但仍有一半多的产能闲置。 就是说，公司2007年和2009年两次融资项目实现的产能扩张使公司拥有了行业领先的产能，但没有给公司带来预期的收益，反而是加重了行业产能的过剩。 产能的扩张带给公司的结果是收入和利润增速的双双递减。2009~2011年公司营业总收入分别为82,610.72万元、136,308.39万元和166,021.75万元，2010年同比增幅为65.00%、2011年同比增幅为21.80%；净利润分别是10,207.91万元、11,606.39万元和10,059.80万元，徘徊在1个亿，2011年同比下降13.33%。利润率下降明显，分别是12.36%、8.51%和6.06%。 同时，也使公司背上了沉重的财务负担。2009~2011年公司应付账款大幅增加，分别为3287.26万元、14,207.98万元和8351.22万元，2010年是2009年的4.32倍；应收账款步步高升，分别为12,312.55万元、19,238.70万元和31,426.81万元；存货在高位徘徊，分别是14,421.53万元、23,948.94万元和18,037.68万元。经营活动产生的现金流量净额逐年减少，分别是7419.44万元、7030.22万元和5595.41万元。经营入不敷出可见一斑。 从上面的分析，公司本次再融资拟投建的年产1.98万吨聚乙烯 (PE)燃气、给水用管材管件项目，盈利前景如何已毋庸赘言。 锂电池隔膜项目：能否解燃眉之急？ 而锂电池隔膜项目前景如何？在公司前十大流通股东中，基金机构齐聚一堂，似乎已有答案。此增发项目缘何能吸引众基金的青睐，究其原因： 首先，随着新能源汽车的逐渐推广，未来对动力锂电池材料的需求将得到引爆。目前世界上只有日本、美国等少数几个国家拥有锂电池聚合物隔膜的生产技术和相应的规模化产业，这几家企业垄断了约80%的市场份额，国产化空间巨大。根据相关机构预测，未来五年，国内市场隔膜需求量为2亿平米。从市场实际情况来看，2011年我国隔膜实际产量约为4000万平米，未来两年潜在市场空间有望扩大4~5倍。如果新能源汽车行业超预期增长，国内隔膜产品的市场空间有望进一步上升。 其次，隔膜系锂电材料中技术壁垒最高的一种高附加值材料，毛利率通常达到70%以上，占了锂电池成本的20%~30%。锂电池隔膜行业资金壁垒不高，较高的技术壁垒使现有行业龙头得以享受巨大的利润空间，产品毛利率高达60%~70%。 面对锂电池隔膜行业巨大的市场空间和高额利润的诱惑，国内已有很多企业纷纷进行“试水”，但是，从经验和技术成熟度来看，具有生产经验和一定技术成熟度，且已经获得市场检验的只有少数几家企业。行业人士表示，由于国内隔膜行业处于起步阶段，要突破国外技术壁垒，开发锂电池隔膜，还有很大的难度。我国在生产技术方面缺乏自主知识产权，在锂电池隔膜生产的关键材料、配方方面缺乏研究，往往是膜很容易做出来，但合格率低、一致性差，无法大规模产业化生产。另外锂电池隔膜工艺对设备要求苛刻，设备加工精度及运行控制的偏差，限制了产业化生产。 沧州明珠的锂电池隔膜产品定位动力电池，公司自两年多前开始组织专业团队进行干法单拉隔膜技术的研发，已经申请了5项有关锂电池隔膜的发明专利，前期进行的300万平方米锂电池隔膜实验，目前已稳定量产；增发项目2000万平方米预计在明年上半年投产。有分析人士认为，如果公司此项目能如期达到量产，将成为未来业绩的爆发点。 在PE管材市场已成红海的情况下，沧州明珠此次增发将一半以上的资金投向管材管件扩产项目，而对于市场前景良好的锂电池隔膜，似乎未能抓住时机尽快做大，不知其中有着怎样的考量？ |
