兼具“苹果”和“高铁”概念的精深铝加工投资标的：公司是国内较早从建筑型材向工业型材以及深加工材转型的铝加工企业，通过设备更新，产品转型，持续调整产品结构，提升盈利能力。2011年公司工业型材产品销量约为2.8万吨，建筑型材产品销量约为1.9万吨，深加工产品销量约为0.79万吨。公司前五大客户集中在工业型材深加工领域，销售情况保持稳定增长。目前公司是中国北车车体和装饰件A级供应商，与中国北车旗下核心子公司长春轨道客车有限公司长期合作，具有较强的地域配套优势。公司是广达电脑主要供货商，生产苹果笔记本电脑外壳基材和深加工产品。随着募投项目投产，公司产品结构有望进一步从现有的工业型材向深加工产品转型，增强公司的盈利能力。
募投项目投产为今明两年业绩增长提供保障：2010年公司IPO募资建设的两大项目：特殊铝型材及铝型材深加工项目和大截面交通运输铝型材深加工项目2012年进入达产期。经与公司董秘交流，2012年特殊型材与深加工项目有望达产7000吨产能，大截面交运铝型材加工项目有望达产5000吨产能，2013年IPO募投项目全部投产。随着公司100MN大型挤压机投入使用，将使公司在产品种类和订单安排上更加合理，不仅突破现有产能瓶颈，同时实现产品种类多元化。增强公司今后两年业绩保障。随着公司100MN大型挤压机上马运行，公司在与主要下游客户商议产品加工费的提升空间增大。按照公司未来发展计划，今后产品中工业型材与建筑型材销量占比约为7:3，其中深加工产品占总销量50%以上。随着公司深加工产能投放，产品加工费提升值得期待。
定增建设项目有望成为公司股价催化剂：公司2012年1月10日公布增发预案，非公开发行股票不超过7280万股，确定发行价格不低于17.50元/股，计划募资不超过15亿元，投入轨道交通车体材料深加工项目，项目预计建设周期24个月，建成后将新增11000吨/年汽车、机电等专用铝型材和400套/年轨道车体(头)大部件产品，奠定公司在国内交运领域铝型材加工领先企业基础。
盈利预测与投资建议：我们预测公司2012、2013年每股收益1.05元、1.37元元，对应当前股价的PE分别为18倍、14倍。考虑到公司IPO募投和定向增发投资项目均符合有色金属十二五发展规划相关行业发展方向指引，公司较早从建筑型材向工业型材及深加工转型，有望享受产业转型的超额收益。首次给予公司“增持”评级。
风险因素：小非减持风险、募投项目投产进度低于预期、原材料集中采购风险。
|
