1. 本周净回笼280亿元,资金面回复平稳 随着上周五存款准备金率下调释放资金到位,本周资金面大为改善,1天/7天质押式回购利率较上周分别变动-210bp/-120bp至2.54%/3.28% 。6个月票据直贴/ 转帖利率(年息)分别变动-54bp/-24bp至6.54%/5.40%。3月份随着财政存款的集中投放、公开市场到期资金的显著增加以及近期人民币贬值预期缓解新增外汇占款正增长的情况下,预计本月资金面将维持平稳。 2. 平台贷监管意见微调,降旧控新是重点 新的指导意见出台,一方面避免了不良率因存量地方债到期而大幅攀升对即期盈利造成冲击,同时银行也不得不长期保有一块相对低盈利的资产。目前大幅压缩融资平台负债是不现实的;允许一部分符合标准平台贷新增贷款,有利于稳定总需求。目前地方债务风险已被市场充分关注,并反映至银行股低估值中。 3. 2月存款明显回流,四大行新增信贷呈疲态 春节后通货回流使存款对贷款的约束有所缓解,但需求端的制约开始显现。但简单按四大行比例倒推全月信贷的算法并不准确: 一是四大行新增信贷占比以及月内放款节奏波动较大;二是贷存比缓解后中型股份制银行贷款增量2月将恢复常态;三是政策性银行成为贷款增长的重要动力。我们预计2月新增信贷环比仍较为平稳,约7000-8000亿元。 4. 银行股绝对收益确定,看好年报和季报行情 银行股看绝对收益空间: (1)预计2012年行业基本面 “量稳价平”; 息差同比表现平稳,环比在上半年见顶,在1季度见顶的概率在加大; (2)估值偏低,四大行股息收益率已显著高于一年期定存率和国债收益率,中型银行估值低于大行。 (3)全年来看存款准备金率仍有进一步下调空间,这对银行股相对有利。 中期选股上注重风险、负债和转型前景,1季度关注年报和季报表现较好的个股。推荐中小银行组合:招商银行、民生银行、南京银行、华夏银行。
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