| 一季度盈利同比增长67.7%，但是毛利率环比下降2.3个百分点 公司一季度实现销售收入14.1亿元，同比增长23.0%，基本符合预期。增长主要来自生产效率提高带来的完工船舶数量增加。公司营业利润增长232.9%，主要原因是公司的美元负债由于人民币大幅度升值而实现了大额汇兑收益。值得注意的是：公司一季度的毛利率虽然同比增长3.0个百分点，但是环比却下降了2.3个百分点，主要原因在于人力成本上升以及钢材价格的上升。 1季度全球船舶市场新签订单量下降 08年1季度，全球船舶新签订单量出现较为显著的下降。估计07年将是全球船舶新签订单量的高点，这也符合我们在07年底做出的估计。同时，油船、散货船和集装箱船三种主要船型的销售价格涨幅在08年趋于平缓。 维持"审慎推荐"评级 由于钢材及人力成本上升影响公司毛利率水平，我们小幅度下调公司08年和09年的业绩。08年和09年分别对应EPS 2.44元，3.16元。下调幅度分别为2.9%，7.7％。目前A股股价对应市盈率为15.4x和11.9x。H股对应市盈率为10.0x和7.7x。从估值上看，目前的估值水平高于韩国造船企业的估值，和日本造船企业基本持平。 我们的观点是：由于全球造船行业出现了较为明显的下降趋势，我们认为未来公司股价将主要由资产注入预期主导。如果仅从造船行业考虑，我们认为全球造船行业短时间不太可能有明显好转。考虑到可能的资产注入，暂时维持"审慎推荐"的投资评级。 |
