三维工程:2011年年报点评-十亿在手订单保障高成长 002469[三维工程] 建筑和工程 研究机构：中信证券 分析师： 杨涛 撰写日期：2012年02月22日 盈利预测、估值及评级。预测公司2012/2013/2014年EPS分别为1.05/1.49/2.00元(原预测2012/13年EPS分别为1.20/2.00元),2012--2014年归属母公司股东净利润CAGR达4g%。当前股价30.41元,分别对应2012/13/14年29/20/15倍PE。考虑到公司高成长性,我们给予公司1.2倍PEG估值(以2011年为基数),对应35元的目标价,维持"买入"评级。 三维工程:2011年年报点评-十亿在手订单保障高成长 002469[三维工程] 建筑和工程 研究机构：中信证券 分析师： 杨涛 撰写日期：2012年02月22日 盈利预测、估值及评级。预测公司2012/2013/2014年EPS分别为1.05/1.49/2.00元(原预测2012/13年EPS分别为1.20/2.00元),2012--2014年归属母公司股东净利润CAGR达4g%。当前股价30.41元,分别对应2012/13/14年29/20/15倍PE。考虑到公司高成长性,我们给予公司1.2倍PEG估值(以2011年为基数),对应35元的目标价,维持"买入"评级。 海印股份动态跟踪:新米下锅,肇庆鼎湖项目落定应不远 000861[海印股份] 批发和零售贸易 研究机构：东方证券 分析师： 郭洋 撰写日期：2012年02月22日 研究结论 鼎湖项目落定不远:从公司过去国际展贸城、肇庆大旺又一城等项目的经验来看,公司一般都是先成立项目管理公司用于项目的获取和运营,一段时间后通过招拍挂等方式获得项目。由此经验来看,我们相信公司在肇庆鼎湖地区将有项目可以预期;从管理公司的名称来看,也将是面积较大的城市综合体项目; 储备项目充足:如果新项目顺利落实,这将是近期海印股份继肇庆大旺又一城、花城汇三期、国际展贸城项目以及上海周浦项目之后公告的第五个储备项目。到目前为止,公司已经储备的项目土地面积超过5000亩,规划建筑面积超过540万平米,现在这个时点,随着后续储备项目陆续公告明确,可以说,面积维度,公司未来长线、稳健增长的基础已经奠定,不会出现无米下锅、增长停滞的被动局面; 公司经营模式兼具快和稳:我们现在推荐海印的逻辑在于两个方面,一方面公司后续储备项目纷纷落实,项目成本极低且长期可控,未来每年的增量均较大且明确,外延扩张带来的较快的业绩增长;另一方面,公司独特的收租模式,规避了传统依靠外延扩张的增长方式的一些风险,通过合同锁定成本和收入,收入和毛利率两条线不会受到景气下滑影响,存量项目又能够稳定提租,带来稳的一面。 投资建议:海印现在正处于一个从中小的、区域的商业运营企业向中大的、全国性的商业运营龙头转变的拐点。从历史来看,公司有能力,有诉求;从成长空间来看,有储备项目,有政府支持;从行业趋势来看,公司匹配目前在二三线城市布局城市综合体的大趋势,能享受租金持续提升的行业趋势;从模式来看,无传统商业模式的培育拖长、租金上升、毛利率波动的风险,项目风险基本可控。维持公司买入评级,目标价26元。 北方创业:货车量价齐升,盈利能力增强 600967[北方创业] 交运设备行业 研究机构：国泰君安证券 分析师： 王帆,吕娟 撰写日期：2012年02月22日 投资要点: 年报概况:2011年公司实现营业收入29.57亿元,同比增长2.3%;归属于母公司净利润1.15亿元,同比增长100.82%。实现每股收益0.67元。利润分配方案为每10股派现2元。 从收入的构成来看,公司本部、大成装备、富成锻造、路通弹簧分别实现营业收入20.51亿元、3.66亿元、4.31亿元、1.74亿元,同比增速分别为8.2%、-10.9%、-7.5%、8.4%。与铁路货车业务相关度较低大成装备和富成锻造收入的下滑影响了公司11年的收入规模。 货车量价齐升,盈利能力增强。2011年,公司综合毛利率为13.02%,同比提高了2.84个百分点。其中,货车业务实现毛利率为13.84%,同比增加4.09个百分点。2011年公司交付的企业自备车及出口的部分车型市场售价较高,并且产量的增加分摊了部分固定成本,从而带动毛利率大幅提升。 铁路货车进入快速增长期。公司11年末预收账款为3.66亿元,同比增长2611.89%。客货分线带来的运能释放、货运重载发展以及铁道部对企业自备车采购的放宽将共同推进了铁路货车未来需求的增长。作为铁道部定点的14家货车生产企业之一,公司具备较强的竞争能力来获得订单。 盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.77、0.89、1.02元,考虑铁路货车是目前铁路设备中增长最为确定的品种,并具备集团资产注入预期,我们给予相对较高估值。按照12年25倍PE,目标价19元,"增持"评级。 中化国际对外投资点评:收购SIAT、扬农集团股权,积极扩展天胶资源和精细化学品业务 600500[中化国际] 批发和零售贸易 研究机构：东兴证券 分析师： 杨若木 撰写日期：2012年02月22日 事件: 中化国际发布公告称将进行两笔收购,分别为:(1)控股子公司GMG出资1.9256亿欧元获得SIAT公司35%股权;(2)出资16.34亿元获得扬农集团6166万股股份,交易完成后公司持有扬农集团的股权比例将从5%上升至40.53%。 结论: 1、通过收购SIAT公司的部分股权公司完成了天胶种植业务在非洲的布局,为将来扩大自有天胶的种植和收购当地天胶资源打下坚实基础。预计公司未来在天胶贸易领域的市场份额将持续扩大,而中国对天胶需求的持续增长将提升公司天胶业务的盈利能力。 2、通过增持扬农集团股权公司进一步扩张了上游农化和精细化学品的生产业务。我们看好未来公司发挥生产和销售一体化的协同效应。 3、预计公司2011-2013年EPS分别为0.55元,0.70元和1.0元,目标价9.5元,给予"推荐"评级。 |
