年报概述:净利润同比增长52%,业绩优异
2011年公司实现营业收入12.3亿元,同比增长20%,归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元,同比增长52%;对应摊薄后EPS(按照总股本1.87亿)为0.75元。此外,截止2011年末,公司可分配的利润为2.45亿元,公司拟每10股发放现金2元(含税),共计分红0.37亿元,含税。
加工费维稳,盈利能力较强
公司主营产品分为工业型材、建筑型材以及深加工材,2011年公司共销售铝产品5.6万吨,同比增长13.7%。通过以往年报比对,我们大致匡算三项产品的加工费基本稳定:工业型材在7000元/吨,建筑型材6500元/吨以及深加工材1.2万元/吨(不含税)。同时,对应的吨产毛利额依次为4300元/吨,3700元/吨和6000元/吨。
募集资金项目有序进展,逐渐释放业绩
公司于 2010年11月首次公开发行股票,取得募集资金净额7.63亿元,目前已经累计使用5.7亿元(2011年公司在建工程从年初的1亿元上涨至年末的5亿元),目前剩余将近2亿元。
募投资金项目,目前特殊铝型材及铝型材深加工项目(达产后新增特殊铝型材产能6000吨,深加工产品8000吨,笔记本外壳100万片)进度为90%,2011年度实现效益418万元;大截面交通运输铝型材深加工项目(达产后新增产能1万吨)已经进度46%。预计2012年,深加工产品产能将大幅扩大。
定增预案着眼深加工领域,业绩增厚意义明显
2012年1月,公司公布定增预案,拟发行数量不超过7,280万股,发行价格确定为不低于17.50元/股,主要用于轨道交通车体材料深加工项目。本项目为新建生产线项目,项目建成后,将新增11,000吨/年专用铝型材产品和400套/年轨道车体(头)大部件产品。
从可研报告看,项目建设期约2年,达产后预计实现营业收入为16亿元,净利润3.8亿元,项目盈利能力强且对业绩增厚明显。
结论与评级
公司未来发展以产品深加工为主线,提高产品附加值。我们预计募投项目的深加工项目将于2012年逐渐投产并释放业绩,预计2012-2014年EPS分别为1.07元、1.28元和1.32元。给予公司2011年EPS30倍和2012年EPS20倍估值区间,目标价区间为21-23元,给予增持评级。
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