事件:公司2012年2月20日发布2011年年报,实现营业总收入24.34亿元,比上年同期增长33.94%;实现利润总额1.75亿元,比上年同期增长49.24%;归属于母公司的净利润为1.3亿元,比上年同期增长52.05%,实现每股收益为0.41元;每股现金分红0.2元。
点评:
1、业绩符合预期,费用控制良好。
公司业绩完全符合我们此前的预期,各项费用控制较好。期间费用率已连续4年下降,尤以2011年下降幅度最大,这得益于销售费用的严格控制,2011年销售费用率为22.07%,同比减少3.03个百分点,体现了公司的精细化管理水平不断提升。
2、看好络泰和天眩清系列,可保证公司未来2年稳定增长无虞。
报告期内,三七类产品毛利同比增50.69%,天麻素类产品毛利同比增26.52%,二者占公司2011年毛利的比重进一步提升,仍然是公司利润的主要来源。重点推广产品中,络泰系列和天眩清系列依然表现亮眼:血塞通软胶囊、血塞通冻干粉针400mg、血塞通冻干粉针200mg、天眩清注射液分别增长110%、106%、65%、43%,这体现了公司大品种战略持续显成效。重点产品增速高于我们此前的预测,我们认为,随着天然植物药行业的持续景气,基药的推广以及公司“自销+代理”营销模式的不断推进,络泰和天眩清系列产品可保证公司未来2年30%左右的稳定增速。
3、昆中药厂改革成效未显,贝克诺顿盈利能力提升。
昆明中药厂作为公司的OTC平台,2011年利润同比小幅下滑1.9%,目前仍然处于平稳调整期,改革还未出现明显效果,我们期待其主打产品有所突破。贝克诺顿2011年利润同比增长14.3%,产品销售受发改委下调部分药品价格的政策影响不大,公司盈利能力持续提升。
4、维持公司“短期-推荐”、“长期-A”的投资评级。
暂不考虑增发摊薄影响,我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.57元和0.77元,对应2012年2月17日的收盘价,2012-2013年的动态市盈率分别为24倍和18倍;维持公司“短期-推荐”、“长期-A”的投资评级。
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