华泰联合：齐翔腾达（002408）
投资价值再现 丁二烯价格大幅上涨，目前国内市场价格已经由2011年11月最低的13500元/吨左右，上涨至27000元/吨以上，涨幅超过100%，韩国FOB价格更是暴涨120%以上，达到3800美元/吨以上。 丁二烯是原油价格处于高位和上涨过程中最为受益的石化产品之一。除非国际石油价格出现向下趋势或大幅度调整，否则丁二烯的价格将继续维持高位，并有继续上涨的可能。 公司丁二烯产品主要是利用丁烯氧化脱氢工艺生产。从公司原有甲乙酮的生产来看，我们认为，公司在丁二烯未来的生产方面出现技术问题的可能性比较小。 目前公司正紧进行丁二烯项目的建设，冬季也一直没有休息。 我们预计公司在2012年5月建成的可能性比较大，届时一旦投产应该有6个月的产能供应。 目前甲乙酮的市场价格在8500元/吨左右，已经触底回升，随着旺季的来临价格有望继续小幅上涨。我们预计，公司2011和2012年甲乙酮的销量将在14-15万吨左右和17-18万吨左右。 我们预计，公司2011-2013年每股收益将分别达到1.08元、1.21元和1.95元，继续给予公司"买入"评级。 风险提示：丁二烯、稀土顺丁橡胶等项目不能按时投产风险，甲乙酮、丁二烯等产品市场价格大幅度波动风险，原材料供应不稳定风险。 平安证券：登海种业(002041) 深耕东三省 品种替代是行业关键机会来源，公司拥有两大处于替代上升期的优秀种子品种。 先玉335目前正处强替代阶段，未来成为玉米推广第一大品种可能性很大，公司主要负责其夏播区销售，目前占比较低，按30%推广增速，2015年前还不会触及增速上限，预计2013年推广增速在30.36%左右，推广面积可达2808万亩。登海605在加速推广阶段，未来有望继续先玉335替代传奇，成为公司业绩新的快速增长点，预计2013推广增速为40%，推广面积可达1400万亩。 积极布局东三省，可拓展空间巨大东三省玉米种植面积9508万亩，约占全国玉米种植面积的19.2%。公司合资成立良玉、收购京科968，已开始积极布局。目前，公司东北收入主要依赖良玉，2010年盈利924万元，未来可拓展空间巨大。近来登海20、登海21、登海15等六个新品通过黑龙江省审定，试种情况很好，预计2012年销售放量。 预计2012、2013净利润增速分别为36.5%和33.9%。 预计2011-2013年EPS为0.70、0.99、1.32元，对应前一交易日股票收盘价，PE分别为38.6倍、27.6倍和20.6倍。参照历史动态PE，公司估值目前处于底部，鉴于公司未来高速增长较高的可预期性，首次覆盖，我们给予公司"强烈推荐"评级。 风险提示：相对而言，超试系列抗整体病虫性较差，大规模玉米病虫害可能会影响超试系列品种推广。 |
