降准激活银行地产股 16龙头最具爆发力 编者的话：央行18日宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，我国大型金融机构存款准备金率为20.5%，中小型金融机构存款准备金率为17%。这也将是央行自去年12月5日起下调存款准备金率0.5个百分点以来，3个月内第二次下调存款准备金率。 市场分析人士表示，这次下调存款准备金率对股市起到比较正面的作用，相当于向市场注入了4000多亿资金，增强了2132点以来的上涨基础。同时，业内人士普遍认为，降准为银行股和地产股带来了交易性机会。 今日本版对上述板块中，机构看好、大单资金净流入、技术图形向好、估值优势明显的四类16只个股进行梳理分析，以飨读者。 招商银行业绩稳增长23家机构给予买入评级 作为股份制银行的领跑者，招商银行始终受到券商机构的密切关注和积极看好。统计显示，有23家机构对公司股票做出"买入"评级，是A股银行板块中买入评级最多的个股。 行业背景 新一轮存款增长周期启动 中银证券最新研报称，2000年以来，我国经历三个存款增长周期，今年新一轮周期启动中国银行业依然处于"存款为王"的时代。从2000到2011，我国银行体系存款增长经历三个完整周期，分别为：2000年初到2004年，2005年初到2007年5月，2007年6月到2011年12月。2011年，在货币和信贷双紧的格局下，存款增速持续回落，11月达到历史最低12.2%。从存款增长周期看，2011年底，第三轮存款增长周期已经结束，2012年，货币和信贷回归常态，新一轮存款增长周期开启。 基于存款增长模型：预测2012年存款增速为14%-15%，基于理论和实证数据，借助计量方法，我们测算出存款增速主要解释变量是：实际利率、人民币汇率、存款准备金率。从而，在通胀率下降明显，人民币汇率升值加快，存款准备金率下调的月份中，存款增速将提高。 2012年，我国实际利率提高；人民币汇率升值带来外汇占款增加；存款准备金率下降带来基础货币扩张；信贷宽松，贷款转存款的派生机制更为明显，从而，2012年存款增速提高，吸存压力下降。基于我们的存款增长模型：预测2012年存款增长率为14%-15%，且存款增速将持续缓慢提高，在通胀率明显回落、人民币升值加快，存款准备金率下降的月份中，存款增速将明显提高。 央行预计12年M2增速为14%。这种货币增速为12年银行业经营构建极好的货币环境。因为：12年存款增速提高，而且同贷款增速相同，银行吸存压力下降，满足75%存贷比监管也比较容易。而且在逆周期监管下，银监会将放松资本监管、降低拨备要求，提高不良容忍度，银行业整体的监管环境和经营环境都将改观。 基本面 个人消费贷款第一 招商银行最早开始由批发业务向零售业务、中间业务等方面的转型；并于2009年提出以低资本消耗获得高回报率的二次转型目标，逐步实现内涵集约化经营。在清晰战略的指引下，未来招商银行银行卡等零售业务优势的不断强化、风险流程的优化控制和贷款定价能力的提升将进一步推动招商银行经营业绩稳定增长。 截至2011年6月30日，公司在中国大陆的96个城市设有82家分行及763家支行，2家分行级专营机构（信用卡中心和小企业信贷中心），1家代表处，1917家自助银行，1家全资子公司招银金融租赁有限公司；在香港拥有永隆银行有限公司和招银国际金融有限公司2家全资子公司，及1家分行（香港分行）；在美国设有纽约分行和美国代表处；在伦敦和台北设有代表处。 根据中国人民银行2011年6月银行信贷收支报表，截至2011年中期末公司存贷款总额在32家中小制银行中的市场份额与排名如下：人民币存款总额，市场份额11.46%，排名第1；人民币储蓄存款总额，市场份额20.05%，排名第1；人民币贷款总额，市场份额10.09%，排名第2；人民币个人消费贷款总额，市场份额22.67%，排名第1。 (赵子强 张颖) 机构视角 未来发展前景较好 海通证券(600837)在业务结构、发展战略、盈利水平和综合实力等方面较为突出，未来发展前景较好。综合以上分析，给予公司6个月目标价14元，对应2012年9倍市盈率，并给予公司"买入"评级。 广发证券(000776)预计招商银行2011年净利润为360.37亿元，同比增长39.85%，2012年净利润为461.06亿元，同比增长27.94%。招商银行活期存款占比高，息差处于同业较高水平；中间业务增长良好，后续拨备计提压力较小。维持对其"买入"评级，目标价14.09元，对应8.44倍2011年PE，1.87倍2011年PB。 平安证券预计招行2011-13年的每股收益分别为1.62、1.58、1.82元，每股帐面净值分别为7.23、8.20、9.22元，基于招行优异的负债成本管理能力、可控的资产质量风险和初现成效的资本集约式增长模式，首次覆盖给予"强烈推荐"评级。 交通银行 6.37倍市盈率最低 目前，从16只上市银行股的估值来看，交通银行以6.3666倍的市盈率成为估值最低个股。 从公司基本面来看，目前交通银行主营收入同比增长23.99%，净利润同比增长30.06%，净资产收益率15.9%，每股收益为0.62元，每股净资产为4.16元，每股公积金为1.0807元，每股未分配利润为0.6384元，每股经营现金流为0.28元。 业绩方面，公司2011年三季报披露，集团资产总额达43622.97亿元，比年初增长10.39%；年化平均资产回报率和年化平均股东权益报酬率分别为1.23%和21.32%，较上年全年水平分别提高0.15个和1.12个百分点；净利差和净利息收益率分别为2.49%和2.58%，比上年同期分别提高12个和14个基点；减值贷款比率为0.94%，比年初下降0.18个百分点；拨备覆盖率达到228.94%，比年初提高43.10个百分点；资本充足率和核心资本充足率分别为11.89%和9.24%。 2012年，交通银行存贷款增速将在2011年较好的基础上小幅提升、净息差收窄幅度有限、2011年稳健的资产质量预留了足够的安全边际，在上述因素的共同作用下，平安证券预计交行2012年将保持稳健的利润增速，2011-2012年归属股东净利润分别同比增长29.6%和17.1%至506.1亿元和592.7亿元。目前，交通银行为上市银行中最低，估值优势十分明显，在2012年银行板块整体估值回升的背景下，交行将在稳健业绩的助推下实现估值的持续修复。 据中金公司最新研报分析，交通银行在大型银行中最受益于同业市场利率的下降。交行同业往来负债占付息负债的比例位居上市大银行首位。去年上半年，快速上升的同业拆借利率对交行净息差有12bps的拖累。而一旦今年同业拆借利率如预期下降，交行将成为最大的受益者。 另外，交通银行资产质量将保持稳定。中长期来看，以大企业为主的客户结构、信用环境良好的长三角地区贷款占比较高的地缘优势、以及审慎的不良贷款确认标准，使得交行的不良余额大幅上升的可能性较小。 群益证券认为，交通银行经营结构较为均衡，与汇丰银行具有长期稳定的战略合作关系。考虑到2012年政策稳中微调，贷款增速和息差平稳可期；公司盈利有望继续保持较快增长，增速或略超行业平均水平；房地产贷款占比较低，抗风险能力优于同业。 预计公司2011、2012年净利润分别为504和583亿元；每股收益分别为0.81元和0.94元。目前A/H股价基本持平，对应2011、2012年动态PE为5.8倍、PB为5.0倍；PB为1.09倍和0.93倍；估值为行业最低，PB在1倍以下，具有吸引力，给予买入建议。 (赵子强 张颖) 工商银行周大单净流入2890万元 据《证券日报》市场研究中心与财汇数据统计显示，工商银行上周被大单资金积极介入，周累计资金净流入2889.79万元，位居银行板块首位。 数据显示，该股上周开盘价为4.37元，周最高4.43元，周最低4.32元，上周收盘价4.39元，周涨幅-0.45%，周换手0.12%，周成交量307万手，区间成交金额13.42亿元，跑输上证指数0.67个百分点。 工商银行是中国最大商业银行。主营公司和个人金融业务、资金业务、投资银行业务等，公司是中国最大商业银行，占据国内市场领先地位，拥有庞大的客户基础、广泛的分销网络和国内先进的信息技术平台，是我国最大的公司银行、个人银行、电子银行服务提供行。若以存款余额计算，公司为全球客户存款第一的商业银行。在《财富》"2011年世界500强企业"盈利榜单中，以净利润排名分别位列全球银行第1位和公司第4位。 从基本面看，公司2011年前三季度实现净利润同比增长28.79%；主营收入同比增长28.79%；每股收益0.4693元；每股净资产2.5811元；每股公积金0.3259元；每股未分配利润0.8606元；每股经营现金流0.4889元；净资产收益率18.80%。公司拟披露年报日期为2012年3月30日。 从股东结构来看，截至2011年12月末，汇金公司持有公司A股股份1236.94亿股；前十大A股股东中7家保险和1家基金合计持有54.40亿股。中国平安旗下两个帐号合计持有23.86亿股。2011年三季报披露，股东人数持续减少，筹码趋于集中。 宏源证券(000562)预计，公司2012年信贷投放总量将较2011年略有增加，增速有所放缓。估计2011年四季度公司净息差较三季末略有上升。截至2011年三季度末公司净息差达到2.61%，较2010年末明显提高，由于四季度约38%的贷款进行重定价，净息差保持平稳并略有上升。根据测算，公司11-13年股收益分别为0.60元、0.71元、0.83元。 北京银行"空中加油"初形成 从图上看，目前北京银行(601169)走势比较稳健，该股自2011年12月28日9元的最低价开始反弹至今涨幅达10.77%。其均线系统整体呈现向上发散的形态。 从公司基本面来看，目前北京银行主营收入同比增长30.76%，净利润同比增长30.72%，净资产收益率16.14%，每股收益为1.25元，每股净资产为7.74元，每股公积金为2.3881元，每股未分配利润为3.0074元，每股经营现金流为7.05元。 业绩方面，公司2011年三季报披露，公司不良贷款余额21.21亿元，比年初减少2亿元，不良贷款率0.54%，比年初下降0.15个百分点，不良贷款拨备覆盖率356.60%，比年初提高49.49个百分点。期间，公司实现营业收入150.087亿元，同比增长30.76%；利息收入261.83亿元，同比增长56.30%；利息支出126.69亿元，同比增长99.84%。目前，北京银行核心资本充足率上升至11.06%，能支持未来4年快速发展。定向增发后，北京银行12年的核心资本充足率上升至11.06%，资本充足率至12.93%左右。资本能支持北京银行未来4年的快速扩张发展。 定增后，2012年PB下降为1.03倍。增发后对2012年的每股净资产增厚至9.71元/股，2012年PB下降为1.03倍，略低于行业平均水平。增发后，2012年PE上升至6.7倍，略高于行业平均水平。 安全边际的三层防护垫。华泰联合认为，资产质量的安全性：北京银行贷款结构中政府、央企、国企等大企业仍是主导，客户结构决定其资产质量安全边际高；经营稳健，历史数据证明估值的安全边际高。同时，城商行跨区域经营政策和拨备政策调整，是北京银行估值提升潜在催化剂；业务战略转型能否突破，尚需观察，亦可能是估值提升的催化剂。 农业银行 海通证券预计公司20122013年的每股收益分别为0.47元和0.53元。公司上市经营效率显著提升，网点和区域优势以及较低贷存比有利于进一步的规模扩张，如果风控质量能够进一步加强，资产质量方面仍有改善空间。因此，维持公司"增持"评级。 中信证券(600030)认为公司在县域金融领域规模增长和定价能力表现出色，将更加关注该领域风险控制因素。预测201112年每股收益分别为0.38元和0.46元。全年业绩存在较大上调动力，维持"增持"评级。 (赵子强 张颖) 光大银行 爱建证券预计公司2012-2013年净利润分别为228.29亿元和280.94亿元，对应每股收益分别为0.56元和0.69元，对应的市盈率分别为5.3倍和4.3倍，对应的市净率分别为1.03倍和0.86倍。运用DDM模型，给予公司10%的股权回报率进行估值，公司的目标价为3.32元，给予公司"推荐"评级。 湘财证券预计2011年全年光大银行(601818)净利润174亿元，同比增长36.8%，2011年实现每股净利润0.43元，给予买入评级。 中国银行 中信证券认为公司在资本约束方面暂时没有额外的压力，入选全球系统重要性银行后，公司将继续走国际化和多元化道路。预计中国银行2011、2012和2013年的每股收益分别为0.46元、0.55元和0.64元，对应的市盈率分别为6.5倍、5.5倍和4.7倍，对应市净率分别为1.2倍、1.0倍和0.9倍，目标价4元，维持"增持"评级。 天相投顾预计中国银行2011-2012年的摊薄每股收益将达到0.42元和0.51元，维持"增持"投资评级。 兴业银行 平安证券预测兴业银行(601166)2011-13年的每股收益分别为2.37元、2.76元和3.14元，每股账面净值分别为10.17元、12.10元和14.31元，基于对其中长期优势和短期压力的平衡考虑，首次覆盖给予"推荐"评级。 国信证券认为在新的资本管理办法下，公司同业业务的风险权重将明显上升，资本缺口会进一步扩大，其在2012年有较强的再融资的需求，在目前弱势的市场环境下会对股价带来压力。基于此，维持兴业银行"谨慎推荐"评级。 万科A优势在龙头20机构给予买入评级 从机构评级来看，机构比较看好房地产板块的万科A。据《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至上周五，共有20家机构给予万科A买入评级。 (赵子强 张颖) |
