大西洋:小行业小蓝筹
光线传媒:善用超募资金,追加投资电视剧及电影项目
300251[光线传媒] 传播与文化 研究机构：海通证券 分析师： 陈美风 撰写日期：2012年02月16日 事件1:公司拟与东阳狂欢者签署协议,使用超募资金5000万元联合投资三部电视剧,将在未来18个月获10%-12%的固定回报以及在地面电视频道播出的优先购买权。 事件2:公司拟使用超募资金1亿元增资全资子公司光线影业,用于制作、发行《铜雀台》、《画皮2》、《大海啸--鲨口逃生》、《泰冏》及《新龙门客栈》五部影片,其中制作投资8650万元,宣发费用1350万元。 盈利预测和投资建议: 我们预测公司2011-2013年盈利预测为1.60元、2.12元、2.88元。按照2012年30倍PE,合理价值63.7元。最近公司股价有一定调整,且传媒板块市场热情较高,对于公司这样质地优良的标的,投资价值有所显现。我们认同公司积极寻找募集资金投向的做法,并认可公司影视剧业务有望迎来一轮新的发展期。但我们仍认为公司未来最大的看点是能否充分发挥自身在娱乐节目上的制作优势,从地方台为主的联供网向上挖掘与卫视合作的价值,充分发挥公司娱乐传媒平台的整合营销的能力。鉴于公司拓展与卫视合作的过程尚待观察,暂时维持"中性"评级。 主要风险: 电影延期上映或票房低于预期带来的风险;省级卫视的蓬勃发展给公司带来的竞争压力。 乐视网:盈利模式清晰,视频投资首选 300104[乐视网] 计算机行业 研究机构：平安证券 分析师： 邵青，张洪建 撰写日期：2012年02月16日 预计11-13年EPS为0.56、0.80、1.11元,"强烈推荐" 预计11~13年公司净利增长75.0%、44.1%和38.1%,EPS0.56元、0.80元、1.11元,对应股价30.70元,PE为55/38/28倍,维持"强烈推荐"评级。 成都路桥:西部基建受益结构调整,成都路桥抢占开发先机
002628[成都路桥] 建筑和工程 研究机构：招商证券 分析师： 孟群 撰写日期：2012年02月16日 盈利预测及投资建议:预计2011-2013年EPS 分别1.1元,1.61元和2.06元;股价对应2012年动态PE12.5倍,2012年业绩存在超预期可能:一是西部基建受益于财政政策结构性调整;二是若扩大注册资金,可承接业务上限大幅上升;三是四川及成都两会将交通建设放在优先发展地位,天府新区、内环改造和北城旧改目标明确; 2012年15-18倍PE 对应24-28.8元,给予"强烈推荐-A"的投资评级; 风险因素:公路投资低于预期,市场相对集中,回款及原材料价格波动风险。 招商地产重大事项点评:凭借资金优势,增厚优质储备 000024[招商地产] 房地产业 研究机构：中信证券 分析师： 陈聪 撰写日期：2012年02月16日 事项: 公司公告通过和九龙仓合作,取得北京朝阳区来广营乡A4和B4地块,成交价23.7亿元。公司占50%的权益。北京市国土局公告此项目建筑控制规模为18.93万平米。该项目以住宅为主,A4地块含纯住宅用地规划建筑面积15.8万平米。 评论: 实地调研,我们判断该项目未来前景较佳由于缺乏紧邻该项目,容积率相似的可比新项目,我们对项目进行了实地调研。我们认为,该项目和北苑等区域有明显的区别,更接近望京区域。目前望京区域可比项目如保利中央公园一期去化50%以上,均价39000元/平米。招商地产项目中,地理上最接近来广营项目,但区域差于该项目的珑原目前销售价格超过30000元/平米。在北京市场完全不恢复的情形下,我们认为来广营项目如为精装修,则35000元/平米的价格可以确保较快去化。该项目溢价率为0,显示了土地市场极其冷淡。 低点增持土地是公司跨越式增长的前提观察公司历史,公司的重点盈利项目主要集中在深圳、北京、上海三地。对于公司这样品牌实力强,融资能力强,成本控制能力相对不如民企的公司来讲,一线的舞台更加适合。我们认为,公司在缓解了北京区域项目断档压力之后,仍将持续留意北京、上海、广州和若干二线城市拿地机会,补充土地储备。而这样的行为,乃是公司未来跨越式增长的前提。 销售优势和潜在销售资源确保了公司经营性现金丰裕公司的一大优势在于销售好,而销售好的结果不仅仅是业绩增长快,更是使公司在行业低谷也能有自由现金流拿地。我们预测,公司是2011年A股龙头企业中销售回款同比增长最快的一家,也是2012年可销售资源相比2011年同比增长最快的一家。而且公司在深圳拥有的大量租金上涨空间小、现金流稳定的出租物业一旦销售,更可能为公司拿地提供丰裕的现金流。 多元的融资渠道进一步补充了公司拿地的实力公司拥有A股公司中独一无二的境外融资渠道,有效降低资金成本;和九龙仓等公司长期合作,有效利用外部杠杆;依靠招商局大平台,有效降低境内融资成本。总之,公司的综合融资能力在A股龙头公司中首屈一指,这种优势在信贷偏紧的时代更加可贵。 风险提示:二三线城市需求不足的风险;行业调控导致销量大幅下滑风险;公司一季度推货不足的风险。 维持"买入"评级:公司处于加速超越期,不仅经营活动顺利开展,融资渠道更是占据优势。公司取得了来广营项目后,将使得区域团队更加稳定,一线城市布局更趋合理。我们维持公司2011/12/13年EPS预测为1.60/2.32/3.04元/股,(2010年公司EPSl.17元),对应2011/12/13年PE12/8/6倍,NAV22.98元/股。我们给予公司22.98元的目标价,维持"买入"的投资评级。 |
