事件：歌尔声学(002241)公布年报，2011 年实现销售收入40.77 亿元，同比增长54%；归属于母公司的净利润5.28 亿元，同比增长91%。 全年每股收益0.7 元，同时公司预计2012 年一季度净利润将同比上升90-110%。公司2011 年度不进行现金利润分配，也不进行资本公积金转增股本。 主营业务大幅提升。公司2011 年电声器件产品收入28.91 亿元，同比增长42.67%；包括3D 电子眼镜在内的电子配件业务收入11.09 亿元，同比增长99.70%。2011 年第四季度公司实现收入13.23 亿元，净利润1.88 亿元，均创下单季度历史新高。公司目前已进入LED 背光产品领域，LED 业务有望成为未来重要看点。 盈利能力稳定增长。2011 年公司综合毛利率为28.07%，同比提高2.82%。主要原因有两点：(1)电声器件产品中高附加值产品销售增加，毛利率提高2.35%；(2)电子配件类新产品推出，同时3D 电子眼镜2011年度规模优势增强，毛利率提高7.80%。 大客户战略提高竞争力。公司积极推进大客户战略，不断增强新技术和新产品开发能力，募投项目达产，承接国际大客户订单能力增强，竞争实力提升。公司非常重视老客户订单和渗透率，有力保证了公司2007-2011 年营业收入实现58%的年复合增长率。 新产品打开更广阔成长空间。公司已全面进入智能手机、智能平板电脑、智能电视等新型消费电子产品供应链，2012 年iPhone5、iPad3、iTV、Google TV、Ultrabook 等一系列新产品的陆续推出，将持续引爆消费电子终端的市场需求。目前公司的主要客户均为行业内国际领导厂商，在2012 年有望获得广阔的成长空间。 投资建议：我们认为公司在传统业务方面将稳定增长，同时在新领域将具备高速成长性，预计公司2012-2013 年EPS (摊薄前)分别为1.18 和1.88 元，对应目前股价PE 为22.1 倍、13.8 倍，维持“推荐”评级。 |
