要点:
投资建议:9日公司因重大事项停牌,我们认为集团将青海义海等煤矿资产注入上市公司的可能性较大。预测注入资产产能近2000万吨,平均吨煤净利90元/吨,等同于上市公司产量、盈利能力。预测公司11-13年EPS1.54、1.81、1.92元,PE17、15、14倍,维持公司“强烈推荐”的评级。
千秋矿复产,公司产量保持稳定:产能220万吨的千秋矿于11年11月发生矿难,于近期复产,受此影响年内高瓦斯的千秋、跃进等矿12年产能将受到限制;而另一方面,孟津、义安等在建矿逐渐投产。预计12年公司煤炭产量达1890万吨,后续产量基本保持稳定。 合同煤占比50%,坐享合同煤价上涨利好:公司75%的煤炭销售以长焰动力煤为主,其中60%为合同煤。如果12年合同煤价上涨5%,在其余煤价小幅上涨、不变的情况下预计12年公司综合煤价上涨4%左右。
11年前11个月集团煤炭产量3066万吨,预计未来煤炭产量将超5000万吨:2011年前11个月义煤集团实现煤炭产量3066万吨,销量3036万吨, 预计全年煤炭产销量在3200万吨以上。集团规划建立河南、山西等6个千万吨煤炭基地,预计“十二五”末产能将超5000万吨;同时将加大对蒙古、澳洲、朝鲜等海外收购力度,实现海外上市。
预计青海义海公司首批注入,后续有可能持续注入。除上市公司外,新疆100万吨屯南煤矿已经达产;新疆中联润世、山西两个焦煤矿在建,预计12、13年达产;河南剩余煤矿已经达产,但采矿权等问题解决进度我们尚不清楚。因此我们认为:如果本次发生集团资产注入,则青海义海公司、新疆屯南煤矿注入的可能性最大,新疆中联润世、山西两个焦煤矿、河南剩余煤矿也有可能注入,其余新疆大黄山、内蒙规划煤矿、河南技改煤矿注入的可能性不大。集团15年产能可超5000万吨,是上市公司现有产能(1890万吨)的3倍,而随着上述在建、技改煤矿的达产,再次连续资产注入的可能性较大。
青海义煤盈利能力最好,预计注入资产平均吨煤净利90元/吨。集团下属青海义煤公司盈利能力最好,吨煤净利达120元/吨;预计其余可能注入煤矿吨煤净利50元/吨,平均吨煤净利90元/吨,等同于上市公司盈利水平。而随着山西焦煤矿的投产,其盈利能力还将提升,可增厚上市公司EPS | 
