宝通带业:环比业绩如期反转,看好12年业绩爆发 内容提要 1月31日,公司发布业绩快报,2011年营业收入约4.01亿-4.5亿,同比增长20%-35%;净利润3500万-4000万元,同比下滑9%-21%;基本每股收益0.35-0.40元。 业绩环比大幅上升,符合预期。公司前三季度净利润2150万、根据公司业绩预告,四季度净利润1350万-1850万,单季度盈利达前三季度盈利75%。这与我们前期的深度报告《煤矿井下运输带的革命者,盈利拐点已至》预期相符。 原材料成本下降是四季度业绩反转主因,12年天胶价格出现大涨可能性不大。天然橡胶价格在年中开始出现大幅下跌,目前已较最高位回落40%左右。而公司产品在四季度价格并未出现下调,四季度盈利大幅好转。我们维持在报告《天胶告别天价、非轮胎制造业迎春天》中对于天然橡胶价格的判断,我们认为2012年天然橡胶由于供给增加,下游汽车行业增速放缓,天胶价格不会出现大涨。 12年产品毛利回复正常水平,进入神华体系打开新市场。我们维持在前期报告中关于产品毛利水平将在12年回复正常的判断,我们测算,公司四季度毛利率在25%左右,我们保守认为公司12年综合毛利率将达到23%。公司目前仍在积极进入神华的供应商体系,我们了光看待公司进入神华供应商体系。 维持前期"毛利回升+新市场放量"的判断。我们维持前期报告中对于公司"毛利回升+新市场放量"的判断,我们认为公司质地优异,12年在产品毛利水平回复正常的情况下,同时将进入神华供应体系,公司12年业绩将持续大幅好转。 盈利预测与估值。我们维持前期预测,公司2011-2013年EPS:0.38元/0.79元/1.26元;对应11年-13年PE:32X/15X/9.6X,目前估值较低,公司业绩拐点已现,给予强烈推荐评级。 风险:1、下游钢铁、港口等市场需求萎缩超预期;2、神华供应商体系进入失败;3、天胶价格超预期大幅上涨。(.南.京.证.券) |
