齐鲁证券:酒鬼酒三年丰收开始
酒鬼酒发布2011年业绩预告，业绩增长速度大幅度超出我们此前的预期，净利润达到1.8-2.1亿元，对应EPS0.55-0.65元，增长125-160%之间；酒鬼酒正在扎实稳健推进省内深耕和全国化，持续坚定看好。 超预期原因有两点，一是四季度营收较好，从经销商调研来看，省内外的销售情况持续趋好，且高端内参春节前期进一步放量，部分受到酒鬼酒涨价预期提前备货；二是2011年费用率下降速度超预期，预计销售费用率由2010年的36.17%下降为26.5%，管理费用率由2010年的14.63%下降为8.50%，酒鬼酒湖南公司的设立，节约了省内原有由供销公司承担的渠道费用和部分管理费用；实践证明这一模式较为适宜酒鬼酒品牌的发展。 根据最新调研，公司在河北、河南、山东的增长主要来源于深度增长，例如在河南郑州和山东青岛市场，酒鬼酒表现趋好，产品的性价比较高，消费群持续扩大，品牌价值在高端白酒多元化趋势下继续提升。 考虑到公司省内空间巨大，省外扩张处于起步阶段，维持2012年40倍PE估值，对应2013年24.7倍PE，2012年目标价36.8元，价位区间35.9-37.7元，维持"买入"评级。(余行) 华泰联合：天山股份投资价值凸显
公司近日发布公开增发招股意向书及2011年度业绩预告：采用网上、网下定价发行的方式，拟增发不超过1.2亿股，发行价格为20.64元/股，募集资金总额不超过24.768亿元；2011年预计归属于母公司净利润约11亿元，同比增长110－130%，实现EPS约2.8元，符合预期。 本次募集资金将用于喀什天山4000t/d生产线扩建工程等项目。据我们了解，目前叶城、喀什项目已于2011年8月投产，阜康、洛浦项目已开工。经我们统计，截至2011年底公司水泥产能约2600余万吨，今年预计新投产6条生产线，2012年底产能将近3700万吨，并在全疆14个地州均有布局，形成明显的区域布局优势，另外，由于新建生产线产能规模较大，也可带来公司生产成本的降低。 我们认为新疆地区的基建受宏观调控政策影响相对较小，水泥价格由真实需求所支撑，并且到2012年底前尚难以有大规模的产能释放出，今年疆内市场价格整体将维持稳定（局部地区可能会有波动）。公司目前市场占有率40%以上，在资金面紧张的宏观环境下，生产线建设推进的速度快过疆内其他企业，尽享本轮景气盛宴。我们建议投资者积极认购增发股份。同时维持对公司的"买入"评级。 |
