事件:央行公布12月份金融统计数据,其中当月人民币贷款增加6405亿元,人民币存款增加1.43万亿元。 财政存款释放+年末拉存款使得12月份存款增长较明显。根据央行公布的全年“财政性存款减少300亿元”推算,12月份财政存款释放超过1.3万亿元。在此推动下,12月份一般性存款的增量估计达到2.75万亿元。 扣除财政性存款释放因素以及信贷投放6405亿元之外,估算存款比应增多增了6000亿元左右,判断这主要是由于年末拉存款所致。 存款少增现象并未有改善。我们从11月份以来,以一系列报告跟踪存款显著少增(比应增)现象。虽然12月份出现存款多增,但这与季度末拉存款有重要关联。若考察一个季度,则4季度存款少增规模为9800亿元左右,而3季度为1.69万亿。存款少增现象并未有改变。 存贷比仍然是信贷投放的重要约束。即使4季度投放了1.7万亿的财政存款,4季度的增量存贷比也仅仅是63.2%。若扣除这1.7万亿,则4季度的增量存贷比将达到159%,与3季度的261%相比虽有改善,但仍然不乐观。 我们仍然坚持此前的观点,即(1)热钱持续流入趋势可能已经终结,这意味着中国的低存贷比、高准备金率时代将会结束。(2)4季度存款形势并未好于我们此前的预期,根据我们此前建立的存款(M2)模型,继续维持2012年M2增速12%的预测。这一预测建立在热钱不再内流的基础上,而若热钱发生外流,上述增速会进一步降低。(3)为保持合理的流动性和信贷投放,2012年持续降准将是大概率事件,存贷比监管也需要放开。(4)具体到银行股的投资建议,我们仍然看好银行股在2012年的绝对收益和相对收益。组合仍然是南京、华夏和民生银行。
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