| M2增速反弹 新增贷款创半年最高值 央行8日公布的数据显示，去年12月末，广义货币（M2）和狭义货币（M1）的增速在连续五个月的双下滑后，首次出现反弹。去年12月份，人民币贷款增加6405亿元，同比多增1823亿元，为下半年以来的单月增加最高值。 具体来看，截至2011年年末，M2余额85.16万亿元，同比增长13.6%，比11月末高0.9个百分点。M1余额28.98万亿元，同比增长7.9%，比11月末高0.1个百分点。流通中货币（M0）余额5.07万亿元，同比增长13.8%。全年净投放现金6161亿元，同比少投放214亿元。 去年全年人民币贷款增加7.47万亿元，同比少增3901亿元，少于全年7.5万亿元的预设目标。 去年以来，在稳健的货币政策调控之下，M1、M2增速得到控制，并稳步下滑。尤其是去年7月份至11月份，M1、M2增速连续5个月双双下降，并滑落至历史低位。 分析人士认为，去年11月末央行宣布下调存款准备金率，推动了M1、M2的反弹。光大银行首席宏观分析师盛宏清称，在下调0.5%的准备金率后，12月份公开市场净回笼资金约2000亿元，资金面处于松紧适度的偏松水平。 同时，年末财政存款大规模投放有效地缓解了M2探底趋势。去年12月份人民币存款增加14300亿元，财政存款则减少超万亿。 但是值得注意的是，M1、M2目前仍处于历史的较低位置。尤其是M1的主要组成部分是企业的活期存款，并与工业增加值增长趋势存在一定相关性，M1增长持续走低反映企业的资金紧张局面仍在持续。 2012央行工作会议指出，今年要继续实施好稳健的货币政策，适时适度进行预调微调。按照总量适度、审慎灵活、定向支持的要求，调节好货币信贷供给，保持社会融资规模的合理增长。 盛宏清建议，货币政策需要在数量工具和价格工具上进行"微组合"。首先，适量增加信贷投放规模，2012年新增信贷可能扩展至约8万亿元，M2增速在11.5%至14%的水平。其次，上半年存款准备金率有下调1个百分点的空间。其三，上半年可能调降基准利率0.25至0.5个百分点。 交行首席经济学家连平预计，M1增速大幅增长并持续超过M2的可能性不大，M2和M1的"正剪刀差"将继续。 央行8日公布的数据显示，去年全年跨境贸易人民币结算业务累计发生2.08万亿元，直接投资人民币结算业务累计发生1109亿元。 初步统计，2011年以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别累计发生1.56万亿元、5212.7亿元、201.5亿元、907.2亿元。 2011年，人民币跨境使用稳步扩大。一方面，跨境贸易人民币结算试点范围扩大到全国。另一方面，全面开展对外直接投资和外商直接投资人民币结算，跨境人民币业务从经常项目扩展至部分资本项目。 同时，实现人民币对泰铢银行间市场区域交易，对韩元等五种非主要国际储备货币银行柜台直接挂牌交易。此外，启动人民币合格境外机构投资者试点工作。与14个国家或地区签署双边本币互换协议，总规模达到1.3万亿元人民币。 2012年央行工作会议中指出，今年要顺应市场需求，稳步扩大跨境人民币业务的品种和范围。进一步做好跨境贸易和投资人民币结算工作。做好人民币跨境流动监测和监管工作，探索个人跨境人民币业务。 一如市场预期，在12月份新增贷款继续小幅回升的带动下，2011年全年新增人民币贷款最终停在了7.47万亿这个数字上，未超过7.5万亿，实现年初制定的计划。央行8日晚间公布的2011年金融统计数据显示，2011年全年人民币贷款增加7.47万亿元，同比少增3901亿元。其中，12月份，人民币贷款增加6405亿元，同比多增1823亿元，为下半年以来的单月增加最高值。业内人士分析认为，随着2012年信贷环境逐渐改善，预计银行新增人民币贷款将达到8万亿至8.5万亿元左右，贷款增速达到14%左右。 据记者了解，多年来银行放贷的模式都是上半年投放量较大、下半年投放速度放缓，年末两个月的投放会更少，但2011年的情况明显不同。数据显示，从10月份开始，新增信贷出现反弹，尤以非金融企业及其他部门的短期贷款反弹明显。这曾一度被市场理解为央行或将放松稳健的货币政策，而事实上，这只是央行货币政策微调的表现。 国务院总理温家宝新年调研时曾明确表示，稳健货币政策要因时因势进行预调微调，要有紧有松，有保有压。资金供给有一个结构性问题，不能一般地谈贷款多还是少、货币流动性大还是小，必须深入行业和企业分析，逐一解决问题。要支持实体经济，支持结构调整。 由于去年四季度出现的新增信贷小幅反弹，使得研究机构纷纷调高了对2012年新增贷款的预期。交行金融研究中心的报告认为，2012年投资增速略有下降并趋稳将保证一定规模的贷款需求；实际消费增速将有所上升，从而带动相关贷款需求增加；表外融资转移到表内、对小企业、"三农"、战略新兴产业等国家重点支持领域加强信贷支持，都会扩大信贷需求。为保证经济平稳增长并加大对特定领域的支持，预计监管部门会鼓励银行适度加快信贷投放步伐；准备金率适度下调也有助于银行扩大信贷投放。综上，预计2012年新增贷款8万亿至8.5万亿，余额同比增长14.5%至15.5%。 此外，报告预计，在加大中西部基础设施建设投资、继续推进在建、续建项目建设的带动下，新增对公中长期贷款规模有所扩大；房地产市场低迷，个人贷款难有显著增长。部分新增贷款将用于支持保障房建设和地方政府的在建工程，并倾向于"民生"和小微企业领域。 在7日举行的第十六届中国资本市场论坛上，多位专家对中央经济工作会议定调的"稳健的货币政策"作出了解读。学者教授等专业人士普遍认为，稳健的货币政策有利于中国经济结构的转型和可持续发展，并强调稳健的货币政策应当保持连续性；而以券商高管为代表的机构人士则更倾向于将"稳健"解读为货币政策在持续紧缩后向常态化和宽松化的回归。 在讨论货币政策调整取向的过程中，多数研究型学者认为，稳定乃至偏紧的货币政策可以促进中国经济结构调整和可持续发展，同时也有利于防范系统性金融风险的发生。 出于防范系统性金融风险的角度，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，在未来若干年内，整个宏观经济政策的取向，都应该是紧货币、宽财政，因为目前我国社会整体货币存量水平并不紧张，而是处于较高水平。李稻葵指出，去年我国货币存量占GDP比重为180%，同时期日本货币存量占GDP比重为60%，欧元区为70%，美国为50%，我国是世界上货币存量占GDP比重最高的国家。高涨的货币存量对整个经济而言，始终存在着潜在的风险。所以，李稻葵认为货币政策从紧应当是未来若干年的基本政策取向。 财政部财科所所长贾康也认同李稻葵的观点。贾康指出，中央经济工作会议对宏观经济政策的表述相对清晰。目前我国已经进入后危机时代，在上一次经济工作会议之后，货币政策已经明确要回归稳健。2012年的货币政策可能较上一年略有调整，但这种调整必须结合国际经济形势来具体判断。如果外部世界发生更不利的情况，货币政策不排除适度宽松的可能，但如果外部经济环境好于预期，则没有必要进一步加大宽松力度。 国家信息中心经济预测部主任范建平对货币供给的态度相对温和，但他也特别强调要注意超发货币带来的人民币贬值风险。范建平指出，2012年国内货币政策的灵活性非常重要，因为我国正面临国际资本流向的新问题。他特别强调，要使得货币政策起到良好的调控效果，汇率制度至关重要。由于外贸出现负增长的迹象，所以有效汇率不应当继续大幅上升，但同时人民币也不能出现大幅度贬值的情况。 与学者的认识不同，以券商高管为代表的市场人士普遍认为，货币政策回归常态化甚至适度宽松，更利于我国经济迅速恢复活力，进而防范经济下行的风险。 中金公司董事总经理王庆认为，从市场来讲，货币政策的制定主要要看利率水平的高低，现在来看，要看地方与市场的实际利率水平，财政要看财政赤字的状况。如果从利率水平来看，2012年市场将有望见到真正稳健的货币政策和相对2011年宽松的政策财政，这种真正稳健的货币政策实际上是对去年超紧缩政策的修正和回归，地方政府融资平台获得资金的能力将得到增强，进而使他们有能力对经济进行相应地刺激。 民生证券首席经济学家滕泰认为，从宏观上来看，无论是从短期还是从中长期来看，中国经济增长的运行趋势是向下的，当前要重点防范的风险是向下而不是向上的风险。(.证.券.日.报) |
