| 建议新股发行采用拍卖制 节后股市未见开门红，反而成片跌停，尤其以本周四为甚，尾市如水银泄地。 实际上监管层最近对证券市场进行了不少改革，做了不少努力争取新资金入市，但未见效果。主要原因在于，重中之重的新股发行上市制度改革未涉及，本周仍有新股发行市盈率高达55倍，即是明证。 救市的最好措施即是停发新股，但这在短期已经成为不可能的事，因为即使暂停，也还有已过会公司的发行问题。 证券市场的基本功能其中之一为定价功能，但A股常因强化融资功能而被弱化。其实发挥好定价功能就可为股市带来增量资金。历史上的成功例子是新股纸质发行时代，在深圳本地有过三次公开发行，每次发行都给市场带来增量资金（最后一次引发了1992年8月著名的"抽签表"事件），由此壮大了A股市场。上海股市早期的纸质发行也同样起到输血作用。 纸质发行成功归因为两点：其一是行政性限价，当时一个基本条件是发行市盈率不高于15倍，其二是尽量保证申购者有中签可能，例如深圳第三次发行每人最高认购十张抽签表，中签率定为10%，即轮到的肯定中（用心良苦行政引导让参与者能获利）。当前股市一个误区是一切都市场化，焉知非常时期一定要用非常手段，比如主管部门出面采用限制发行市盈率上限的办法抑制"三高"。须知号称最为市场化的美国，发生次级债危机后正是政府的断然干预，才避免了一场大灾难。 新股发行的"三高"惹祸已成市场共识，交易所领导直斥基金询价是"三高"根源，但试想基金拿的不是自己的钱，如何约束？新股发行改革必须使得询价者都用自己的资金。当初使用询价机构，第一是让新股能发得出，第二是想用专业知识来合理定价。但事实已经证明第二个目的根本达不到。 因此，笔者提出行政指导下的向下拍卖式发行，首先希望能减少"三高"弊端，其次是使得新股发行中能让申购者赚钱，当初办特区引进外资，基本思路也是先让外资赚钱。当前股市积弱难返，无利可图钱都跑光了。基本思想是取消询价机构，由监管部门先确定发行市盈率上限，如小盘股最高20倍（可以修改）、中盘股最高15倍，大盘股更低。每周五交易收市后将新股向全体投资者拍卖，起拍为市盈率上限，验资在周末进行，资金下周一开市前释放，不成功向下降低10%，下周五收市后再拍卖，如此几周后一定能发行出去。所谓发行成功定义是当次申购资金不低于发行流通市值。 为了造成获利效应和大小资金量一律平等，中签应以1股为最小单位，普通投资者也可能中签，即使是1股。我们的交易系统是买入以手为单位，但卖出可以零散股（以1股为最小单位）。为了公平，所有基金、券商、QFII与普通投资者一样申购，没有特权。 如此可能有上市公司募集不足，但可以通过类似"绿鞋"制度增加发行股数达到目标，关键是能上市，以后还有再融资机会。如果新股定价合理有潜在利润，场外资金会源源不绝入市。一级市场与二级市场是唇齿相依的关系，挽救股市的存量资金，还应从一级市场有利可图开始。（.信.息.时.报 .古.禅) |
