公司行业龙头地位稳固。截止今年10 月，海螺水泥累计水泥产量1.6 亿吨，占全国比重的9.4%。远超出同行业其他水泥生产企业。公司有望借力兼并重组大旗，继续做大做强规模化经营战略，成为全国乃至全球最大的水泥市场企业之一。 公司主营业务明确，各产品销售收入稳定增长。中报显示，42.5级、32.5 级和熟料实现销售收入122.11/ 56.57/42.5 亿元。 预计随着高铁项目投资减速，短期内高标号水泥需求将有所放缓，但对公司盈利影响有限。高标号水泥生产还将是公司未来主要发展方向，公司盈利能力还将持续向好。 成本及费用控制力强。由于兼并重组等因素影响，公司管理费用增加较快，但随着公司内部控制的逐渐改善，管理费用未来将出现好转。销售费用开支相对同行业具备优势。受益于公司相对合理的资产负债率，海螺水泥财务费用基本维持同行业中较低的水平。此外，熟料生产线均配置的余热发电项目，每年可节省熟料生产成本19.8-26.3 亿元，节能效益明显。 公司发展策略清晰。公司产能沿“T”型布局，符合国家《水泥工业“十二五”展规划》战略。规模化生产和西南市场的开发将成为公司的未来核心竞争力以及新的利润增长点。 盈利预测：我们预计公司2011/2012/2013 年实现熟料生产1.39/1.76/1.82 亿吨，实现营业收入580.63/685.94/748.54亿元，对应毛利率分别为38%/37%/37%。实现每股收益2.65/2.80/2.93 元。 投资评级：给予海螺水泥12 个月内目标价格为21 元，对应2012 年和2013 年的目标P/E 为7.5 倍和7.17 倍。目前估值略低于同类型企业，且公司具备长期投资价值，给予公司“增持”的投资评级。
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