港口价格逼近限价，传导效应显现。山西优混(Q5500)价格已连续回调5.2%至820 元/吨，逐渐接近国家限价，预计仍有一定调整空间，但悲观预期已有所消化，而坑口价反应略有滞后，且调整幅度偏小，若明年限价取消，建议关注市场煤占比较高的兖州煤业、中国神华。
2012 年跨省煤炭铁路调运量减少0.97 亿吨。政策再度强化了保障电煤供应的主基调，但由于整体运力提升有限，局部电煤紧张状况仍难缓解，动力煤市场化改革尚有较长路要走。对此，我们相对看好蒙东煤炭生产企业和具备竞争优势的大企业集团。
11 月全国原煤产量增长4.4%。上月全国原煤产量为3.21 亿吨，累计产量33.13 亿吨，增长约7.5%。主产地中，山西累计生产7.83 亿吨，增长29%，而内蒙累计生产9.08 亿吨，增长26.6%。
下游行业需求均有放缓。11 月粗钢产量4988 万吨，同比小幅下滑0.58%，耗煤4497 万吨，同比下降2%；火电发电量为3063 亿千瓦时，同比增长9.8%，耗煤约1.5 亿吨，增长9.8%；水泥产量1.88 亿吨，增长6.5%，耗煤4325 万吨，增长6%。
维持行业“增持”评级。建议继续持有高成长、业绩确定性高的个股，态度上略转向乐观，春节前后市场降准预期和估值修复带动的结构性行情可期，可考虑增持冀中能源、潞安环能和国投新集。 |
