积极布局新兴区域，稳固垄断地位 高新区柏堰科技园位于合肥西南，是未来合肥高新技术产业的转移区和发展高地，也是合肥区域发展方向。目前该区域已有居住人口7 万人，远期规划可形成近20 万人的有效消费人群，具备商业发展的规模性需求。项目将于2012 年2 月10 日之前开工，在2013 年2 月9 日之前竣工，预计2013 年上半年可以开业，按照3 的容积率估算，建筑面积将达3.85 万平米，楼面价5400 元/平米。我们认为公司根据区域发展方向，积极进行布局，有利于稳固公司在合肥市新兴商圈的垄断地位，并有利于支撑公司中长期发展。 中长期价值凸显 合肥经济基础较好，近年来经济增长迅速，户籍人口达495 万， 2010年GDP 同比增长17.5%，2011 年前三季度同比增16.2%；社会零售总额达839 亿元，同比增19.8%，高于全国1.4 个百分点；人均可支配收入19051元，同比增11%。公司是安徽省商业龙头企业，目前在合肥传统及新兴商圈共有6 家百货门店，区域垄断优势明显，预计2012 年9 月港汇广场店将开业，届时将与该项目形成联动效应，有利于进一步垄断合肥新兴商圈。随着股价的逐步下调，公司中长期投资价值凸显。 盈利预测及投资建议 公司深耕安徽市场，具有很强的区域垄断优势和规模效应，内增外延同步推进。预计2011-2013 年EPS 分别为：0.99,0.92,1.12(此前1.05,0.99,1.22)，其中2011 年商业0.73 元，投资收益0.26 元，目标价：19元，维持“买入”评级。 风险提示：区域竞争加剧，成本大幅上涨，行业增速下滑。
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