中远航运:转折点有待行业趋势好转
预计明年成本压力仍在 2011年中远航运受到运价低迷和成本上涨的双重压力,我们预计明年成本压力仍在。公司的成本结构决定其业绩对油价较远洋集运和干散货运输公司更为敏感,而瑞银预计2012年油价仍将维持高位。我们认为其他主要成本明年仍将保持高位。公司业绩的好转可能唯有来自运价的上升。 预计出口运价稳定但整体平均运价与BDI正相关 我们并不担心公司的出口运价水平。瑞银新兴EMEA宏观经济团队预计MENA地区明年的经济和财政支出将保持稳定增长,我们认为这将有力支撑公司的出口运输需求。中国对外工程承包新签合同额和韩国建筑企业海外订单数这两个先导指标趋势向上。但受回程货影响,公司整体运价水平应仍将与BDI正相关。我们预计相关度将逐步减弱,但慢于市场之前的预期。 中长期看好揽货网络建设 虽然市场低迷,但公司今年以来在加强公司揽货网络的"软件"建设方面做出诸多努力,我们认为,这些措施短期内可能难以看到量化效益,但将有利于公司的长远发展。我们相信,当市场好转时公司将具备更大弹性和潜力。 估值: 维持"买入"评级,目标价从7.54元下调至6.03元 我们将2011E/12E/13E每股盈利预测从0.21/0.29/0.39下调至0.14/0.18/0.28,以反映运价下滑和成本压力。我们给予2012年33.5倍历史平均PE估值(2002-今),基于2012年预测每股盈利0.18元,得到新目标价6.03元。（瑞银证券） 合康变频:电气节能行业平稳前行 调研目的 近期我们调研了合康变频,与公司董事会秘书等交流了近况,此次调研主要是想了解公司订单是否受到了经济形势变化的影响,经营形势、生产情况是否出现一些向坏的变化。 调研结论 通过调研,我们了解到,高压变频对应的电气节能市场,受经济形势的影响不是非常显著,订单没有出现明显下滑,在各耗能行业、各级政府节能减排指标的引导下,行业继续平稳向前。 预计全年订单台数同比增长70%左右,订单金额同比增长50-60%左右。行业洗牌在09、10年基本完成,目前产品价格已经趋于平稳。公司今年在订单台数方面已经与利德华福持平,位居行业前二,订单金额方面较对手略小。 公司IPO厂区设计产能紧张,目前处在满产状态,武汉基地的建设将有效的增加产能,缓解经营瓶颈。不过实体经济普遍面临的回款困难在合康变频所在的行业尤显突出。 公司成立以来一直专注于高压变频器行业,产品多元化较少,只是围绕变频器延伸到中低压、防爆产品。目前公司开始考虑新业务,例如光伏逆变器。 公司在手订单充足,产品交货期长,普通产品也要6-8个月,公司的收入确认是订单的滞后反应,年度业绩保持平稳。预计2011、2012年每股收益分别为0.56元和0.74元,目前股价对于市盈率分别为32倍和24倍,维持"增持"评级。（中信建投证券） |
