农业行业:关注"硬资源" "软实力"的优质公司 作者: 来源:东北证券 粮食价格将稳定增长,畜禽价格有望回落。1、我们主要从三方面预判粮食价格底部会逐渐抬高:劳动力短缺、土地价值凸显和最低收购价提高。粮食的种植成本中,物质与服务费、人工成本和土地成本占比分别是46%、34%和20%,而后两者同比增速明显加快。2、2012年1月春节传统消费旺季的到来,生猪价格将会小幅度上涨,但随着母猪存栏量进一步回升,商品猪出栏量将增加,二季度开始猪肉价格将有所回落。 供给有限,消费扩散,海珍品价格坚挺。09年全国海参养殖面积233万亩,产量10.22万吨,产量同比增长10%,较前几年20%左右的增速明显放缓。持续几年海参养殖高利润,使得其养殖空间接近饱和。另外黄渤海一带污染、填海和建港使得海参适养海域减少,在养殖技术尚未突破的情况下,可供海参养殖的海域将十分有限。除了在山东、辽宁等主产区有海参消费的传统外,目前在内陆地区也悄然风行,虽然近年海参产量复合增长率约12%,但由价格高企可见一斑。 玉米油风景独好:综合各方面考虑,我们认为玉米油将扛起食用油第四次变革的大旗。市场上常见的瓶装食用油品牌早已形成了寡头垄断的局面,目前玉米油市场还未形成产业的核心品牌。玉米油压榨行业有别于大豆压榨,胚芽价格跟随玉米油价格波动是其一,其二由于玉米油体量小,并没被列入发改委限价名单,成本压力向下游转移,这也使得行业压榨利润稳定。 行业投资策略:我们关注的农业上市公司是那些具有"硬资源、软实力"。所谓"硬资源",就是拥有养殖海域或种植土地等资源,在农副产品价格上涨过程中将刺激业绩增长；所谓"软实力",就是具有终端品牌、科研实力和优秀管理层等,在行业集中度不断提升过程中能占得先机。 建筑工程:布局水利水电工 荐2股 核心驱动要素回顾与展望----增速继续下滑,估值创新低的铁建板块可等待行业拐点预期的出现。按照核心驱动要素的不同,我们将建筑业分为房建、基建、专业工程和海外工程承包四大板块。2011年,核心驱动要素增速开始出现下滑态势。对于不具备穿越行业周期能力的公司,该变化会反映在公司收入变化上,以铁路和城轨建设为主业的上市公司收入增速已经在今年出现明显下降。向2012年展望,预计地产投资同比增速2011年27%,而2012年仅15%;除水利以外的基建投资受制于土地财政的继续紧缩和地方政府融资平台的清理,增长的前景并不明朗。大部分建筑公司的业务在2012年处于核心驱动要素景气下行或持平的阶段。对于铁路建设行业,相对估值已经创出新低,一旦行业拐点预期出现,就有望获得估值修复的机会。 布局投资规模增速向上的化学专业工程板块。首先煤化工的核心驱动力强劲:对地方政府来说,煤化工项目投资大,对当地其他产业拉动效应明显,加上煤炭本身难以外运,直接卖煤的附加值低,很多省市都有打造现代煤化工基地的规划;对于拥有煤炭的大型能源集团来说,现代煤化工的理论成本只有相关石油制品的1/3左右,盈利性显著。其次市场空间广阔:国内乙烯当量国内自给率仅60%,乙二醇自给率不到30%,用煤化工产品实现进口替代前景广阔,从煤制天然气的拟建项目看,按照超过20亿门槛但尚未获批的拟建产能一共是875亿立方米/年,如果全部实施将拉动投资4375-6125亿元。最后订单增速还远没有达到顶点:一方面,目前还只是设计订单高速增长的阶段,设计的合同额只有整个项目合同额的3~5%,可以预见1~3年后将进入总包订单的增长高峰;另一方面目前工业示范项目尚未达产,而能否顺利实现达产是中央放开项目审批最重要的考量因素,工业示范项目达产后有望出现更大规模的商业推广。板块投资风险:相关公司估值较高,存在经济下滑导致订单放缓执行从而业绩不达预期的风险;同时存在因政策制约导致订单增速放缓、工业示范项目迟迟无法达产、来自传统化工的订单增长存在随着经济下滑放缓的可能。投资标的建议中国化学与东华科技。 布局水利水电工程。发展受到政策支持,总投资规模大幅增长:水利的十二五投资规划是1.8万亿,较十一五增长157%,年均复合增速21%。水电十二五规划装机容量1.2亿千瓦,规划投资1.3万亿,较十一五增长45%。截至11月中旬,2011年水利部已审批和报送国家发展改革委中央立项项目42项(大中型项目),总投资规模约2356亿元。推荐的投资标的是国内水利水电龙头中国水电和葛洲坝。 关注 Apha 增长的公司:看好广田股份,作为"预期+股价"的弹坑,公司将迎来三重拐点:政策进入微调阶段、管理架构改革大大增强业务扩张能力(分公司角色从施工管理转为独立利润中心,大量销售费用支出将产生回报)、激励机制完善刺激管理层做大市值动力(33元的股权激励行权价远高于目前股价);等待中材国际的拐点:同样作为"预期+股价"的弹坑,公司对营销和装备业务的整合,对备品备件、光伏、环保业务的投入都有望带来超预期的回报;继续看好"去施工化龙头"中工国际,长期看好"建筑也消费",关注资产注入等主题下的机会。(申银万国 王胜) |
