一致药业:收购两市级商业公司,助推长期发
事项:
公司于2011年12月6日公告,收购广西梧州华梧药材有限公司99.7%股权和肇庆市和信医药有限公司100%股权。
收购标的收入规模增厚有限,但战略意义重大。
广西梧州华梧公司2011年1-6月主营业务收入1,428.30万元,实现的净利润为-207.03万元。肇庆和信2011年1-8月主营业务收入2366.31万元,实现的净利润为20.58万元。我们预计两公司2011全年合计收入约为6000万元。虽然收入和利润增厚有限,但产业集中度提高是医药商业重要的投资主题,也有利于公司进一步通过资源整合实现商业的稳定增长。
并购仍会继续。
在2011年7月我们出具的调研报告中指出,公司未来2-3年内将持续在两广地区收购15-17家市一级医药公司。考虑目前收购的两家,预计仍有13-15家商业标的收购将在未来3年内完成。
抗生素政策管制严厉,短期抑制估值,但不改公司长期价值。
2011年以来,全国都在执行严厉的抗生素管理办法,各地对于滥用抗生素也出台了各种严厉处罚措施。公司根据市场销售情况调整头孢类抗生素品种结构,从而有效实现利润增长。我们认为负面政策短期内仍然会压制公司估值,但我们对公司长期增长仍有信心。
维持"推荐"评级。
我们预计在灵活的品种调整机制下,公司仍将保持30%以上业绩增速。我们预测2011-13年公司每股收益分别为1.22、1.55和1.84元,对应当前股价市盈率分别为21.23、16.71、14.08倍 。考虑公司较低的估值,维持"推荐"评级。
鸿利光电:超募资金计划优化基地布局
投资要点
28日,公司公布剩余超募资金6739.35万元的使用计划:为了更好地发挥光电子基地规模效应,减少管理成本,提高工作效率,将LED封装业务全部整合到光电子基地。新建建筑面积约45,323.00平方米厂房、办公楼、生活配套设施,总投资额8,788.14万元,其中6,739.35万元使用超募资金,差额2,048.79万元由企业自筹。建设完成后,公司现有的生产系统和辅助生产系统(即2010年的18亿颗产能)以及母公司全体员工将由汽车城东风大道以西搬迁至光电子基地,并预留部分厂房作为公司以后扩充产能用。
建设期从2011年12月到2012年12月。
点评:公司三个募投项目中新型SMDLED封装项目和技术研发中心项目均在广州市(花都)光电子基地,原有的封装业务在广州汽车城东风大道以西厂房。该计划将现有封装生产系统整合入光电基地,便于管理,同时将光电基地打造成LED封装生产基地,有利于形成规模效应,增强市场竞争力。搬迁之后,原有厂房租赁予控股子公司广州市佛达信号设备有限公司使用,以打造成汽车信号/照明生产基地。
公司通过实施超募资金计划,优化业务战略布局,以形成广州市(花都)光电子基地工业园区为LED封装生产基地、汽车城东风大道以西为汽车信号/照明生产基地、投资意向的仲凯高新区为LED照明生产基地的公司发展格局。
基本维持业绩预测:2011-2013年EPS分别为0.63、0.83和1.14元。以PEG0.75~0.85,2012年PE23~26X,给予2012年目标价格区间为19.12~21.67元,维持"增持"评级。
风险提示:搬迁管理不善影响生产进度的风险。
广电电气:用三大核心业务板块和多品牌策略打造可持续发展的成长平台 投资要点: 清晰的三大核心业务板块,持续推进产品升级与结构调整。广电电气结合各子行业的发展趋势和公司自身优劣势,决定稳定发展开关成套业务、快速发展元器件业务、高速发展电力电子及新能源业务,未来将沿该方针持续调整产品结构。 在细分领域推进立足于中高端市场的多品牌策略,模式本身具有可复制性。公司是电气设备板块中将外资合作模式运用得最成功的典范,凭借对本土市场的深刻理解和强渠道能力,形成合作中的高粘合度,并在合作中不断自我壮大发展。 快速高低压元器件业务:精心打造定位于高端系列低压元器件的DJV。高端低压元器件市场因其高技术和资金壁垒,预计未来依然是少数玩家的游戏;公司凭借AEG 的品牌效应、GE 和AEG 前期的巨额研发投入及广电的国产化手段、经营多年的渠道基础,有望敲开这扇高盈利市场的大门。 高速发展电力电子及新能源业务:超大容量高压变频器是最大亮点。子公司澳通韦尔技术团队背景优秀,在电力电子业务已围绕逆变同源技术,在高压变频、有源滤波、光伏逆变三大领域多点开花,西气东输超大容量高压变频器是国家能源局牵头的重大装备国产化项目,仅广电和荣信两家入围,资质门槛形成天然壁垒,从2012年开始进入批量供货。 股权激励计划草案要求未来 5年净利润复合增长达30%以上,体现管理层对公司经营满怀信心。预测公司2011、2012、2013年的EPS 分别为0.53、0.70、0.95元,对应当前市盈率分别为25倍、19倍、14倍,给予"谨慎推荐"评级。 风险提示:国内输配电行业竞争加剧的风险;高端元器件业务市场开拓不顺的风险;与外资品牌合作的变化风险。(东北证券) |
